一、高供应压力持续，减产动能不足

　　钢厂产量维持高位，供应端压力难以缓解。年初至今，国内钢材市场延续复产趋势，铁水产量持续增加。Mysteel数据显示，截至5月9日，247家钢铁企业铁水日均产量达245.64万吨，环比增加0.22万吨，较年初低点增加21.27万吨，创年内新高。这主要得益于钢厂阶段性利润修复，螺纹钢高炉利润均值达104元/吨，最高时达139元/吨。同时，钢厂库存水平正常，叠加需求处于恢复期，生产积极性高涨。

　　5月后，需求预计将逐步走弱，且受成材价格下跌幅度普遍大于原料影响，钢厂利润持续被压缩，增产动能受限。预计钢厂日均铁水产量将小幅回落至240万吨，后续大幅扩产意愿趋于谨慎，但降幅有限，高供应格局短期难以改变。

　　此外，尽管当前钢厂面临利润压缩，江苏地区螺纹钢利润下滑至约40元/吨，但尚未全面亏损，因此主动减产动力不足。近期，市场对粗钢限产的消息持续发酵，一度提振市场情绪，但考虑到政策落地存在时间差，对短期钢厂生产影响有限。

　　在钢厂减产意愿偏弱的情况下，市场潜在风险凸显。若5月下旬需求加速下滑，而钢厂减产滞后，库存可能由当前温和去化转为被动累积，进而引发钢价大幅下跌。

　　二、需求韧性支撑渐弱，淡季及出口压制显现

　　内需方面，基建与制造业短期有支撑，但持续性存疑。4月以来，在基建投资、制造业订单及出口需求支撑下，钢材需求表现出较强韧性。

　　基建端，一季度以来，专项债发行提速对需求形成托底。Mysteel统计显示，截至4月末，正常专项债发行进度同比提升9个百分点，至41.5%。资金环境改善有助于推动基建项目落地，带动二季度基建项目施工维持一定强度，但考虑到资金传导周期，实际用钢需求增量或集中于三季度及以后。

　　制造业方面，政策驱动“两新”需求释放。中央政治局会议强调加快“超长期特别国债”发行与使用，预计二季度汽车等重点行业将受益于政策落地，带动板材订单增长。同时，家电排产前调数据显示总体计划产量同比增长，支撑冷轧需求。

　　外需方面，出口韧性犹存，但环比回落趋势明确。前期出口维持较强韧性，近期出口价差扩大且钢坯出口放量，缓冲外需下滑风险。热卷出口价差扩大至50美元/吨以上，带动钢厂出口接单改善。反倾销裁决前的抢出口行为支撑短期订单。尽管钢材出口需求受不利形势影响，环比有所回落，但整体下行速度可控。

　　总体来看，短期需求仍具支撑。节后项目集中补库叠加季节性施工惯性，预计5月上旬建材需求尚能维持当前水平。但需警惕需求季节性下行对行情的压制，主要受南方汛期与地产拖累影响。

　　三、铁矿石区间震荡，短期钢材成本下行空间有限

　　铁矿石价格呈现区间震荡走势，4月价格先冲高回落后窄幅震荡，主要受关税政策冲击与国内铁水需求韧性影响。短期来看，铁矿石需求韧性仍存，钢厂生产强度维持高位，预计5月日均铁水产量稳定在240万吨左右，钢厂毛利约40元/吨，尚未触发大规模减产，因此铁矿石刚需有支撑。供应端压力可控，发运量季节性回升。澳大利亚、巴西主流矿山发运量逐步恢复，但非主流矿增量有限。港口库存结构分化，对价格形成支撑。

　　中长期来看，铁矿石存在走弱风险。若钢材出口与内需同步走弱，钢厂利润进一步压缩可能倒逼减产，进而压制铁矿石需求。

　　四、总结与展望

　　综上所述，5月份钢材价格预计整体呈“先稳后跌”走势。月初，在内需支撑下，钢价有望延续震荡格局；中旬起，受季节性淡季效应、终端需求减弱及钢厂利润压缩等因素影响，价格可能进一步下跌。Mysteel预计，5月247家钢厂日均铁水计划产量为240万吨，降幅有限，难以扭转高供应格局，构成钢价下行基调。但考虑到铁矿石价格相对坚挺，钢价跌幅或相对有限。关键变量在于钢厂减产行为，若推出粗钢限产及超预期逆周期调节政策，钢价可能出现阶段性反弹。因此，后续市场博弈焦点将集中在产量调整幅度和节奏上，同时需关注海内外宏观不确定性对行情的扰动。

（文章来源：期货日报网）