3月以来，螺纹钢2505合约价格整体呈现震荡回调态势，目前已经跌破重要的支撑位3184元/吨，较2月28日收盘价下跌166元/吨，跌幅达到4.98%。本轮下跌的主要驱动在于宏观利多落地，现实需求回升偏慢，原料价格下跌导致成本下移，市场情绪转向谨慎。

宏观利多逐步兑现

根据2025年政府工作报告，今年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，赤字率、专项债、特别国债目标均有提高。然而，今年的预期目标与之前的市场预期基本匹配，宏观利多对黑色产业链价格的提振相对有限。后续政策将进入落地阶段，今年1—2月新增专项债5967亿元，同比多增1934亿元。资金额度充裕，财政发力靠前，逆周期调节力度进一步加强，为基建投资和钢材需求提供一定保障。

消费回升不及预期

本周，国家统计局公布1—2月经济数据，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资保持高速增长，但增速有所放缓。基础设施建设投资（不含电力）增速5.6%，制造业投资增速9%，房地产开发投资增速-9.8%。商品房销售面积增速-5.48%，新开工面积增速-29.85%，大幅下降，显示房地产依旧处于调整周期，对用钢需求的压制仍在。随着终端进入“金三银四”，螺纹钢需求延续季节性回升，但需求的数量和回升速度均不及去年农历同期水平，市场观望情绪浓厚。

从高频数据来看，螺纹钢需求通常在3月底和4月初达到峰值，后续需求仍将边际改善。但如果延续当前的回升速度，螺纹钢表观消费恐难达到去年280万吨的水平，弱需求引发的谨慎预期难以扭转，价格存在回落压力。

产量或继续增长

近期，市场流传的粗钢压减消息反复发酵，国家发展改革委明确提到要持续实施粗钢产量调控，为螺纹钢价格提供一定的情绪支撑。但从利润角度来看，当前炼钢利润超过100元/吨，钢厂增产意愿积极，上周螺纹钢产量已经超过去年同期水平。后续，高炉在利润的驱动下，依然存在增量空间。同时，热卷存在转产螺纹钢的可能，对螺纹钢造成一定压力。

库存处于同期低位。由于去年钢材行情不佳，钢厂开工率维持低位，四季度螺纹钢库存水平显著低于往年同期。目前，螺纹钢延续低库存状态，为价格提供一定支撑。但随着需求回升，螺纹钢库存拐点已经出现，开始进入季节性去库周期。若后续降库速度无法有效加速，低库存的利多将逐渐消退。

成本仍有下移空间

当前螺纹钢成本在3150元/吨左右，接近盘面价格。但原料价格仍有下移空间，其中双焦拖累最为明显。焦煤供应过剩，价格连续下跌。近期，蒙煤通关回落，国内矿山开工率稳中有升，焦煤供大于求的格局难改，价格仍处于下行周期。黑色产业链成本仍有下移空间。

综合来看，市场交易主线逐渐回归基本面。由于终端需求偏弱，螺纹钢增产预期较强，供需矛盾将逐步累积。当前螺纹钢价格接近即时成本，但成本支撑不足。若后续终端需求回升速度无法有效加快，螺纹钢预计偏弱运行，抄底仍需谨慎。（作者单位：福能期货）

（文章来源：期货日报）