黄金/白银：

隔夜外盘金银价格同时下跌，Comex金银比价持续回升。美股走势分化，原油、美元走低，VIX、美债上扬。消息面上，美国总统特朗普指示商务部长依据《贸易扩展法》对铜进口启动新的国家安全调查，将依据调查结果决定是否征收关税及税率。2027年票委、里士满联储主席巴尔金表示，当前支持采取观望态度，直至通胀明显回落向2%目标才考虑降息。经济数据方面，美国2月谘商会消费者信心指数98.3，低于预期102.5。名义利率回落幅度超过盈亏平衡通胀率，实际利率继续走低，对黄金的支撑增强。短端美德利差继续回落，对美元的支撑减弱。资金面上，金银配置资金出现分化，黄金连续6日增持，截至2月25日，SPDR持仓907.82吨（+0.29吨），iShares持仓13655.67吨（-73.61吨）。金银投机资金表现分化，白银连续2日小幅减持，CME公布2月24日数据，纽期金总持仓52.98万手（+4464手）；纽期银总持仓16.81万手（-949手）。技术上，纽期金银放量调整，中短期错位顶部共振威力显现，日线级别调整概率大增。策略上，价格暂未企稳，建议观望，空仓者等待黄金调整后的入场机会。

沪镍（2505）：

【现货市场信息】节前最后交易日，上海SMM金川镍升水1750元/吨（-200），进口镍升水持平，电积镍升水下滑。【市场走势】日内有色金属普遍下跌，沪镍主力收跌0.77%。隔夜基本金属全线走低，沪镍收跌0.60%，伦镍收跌0.10%。【投资逻辑】镍矿价格上涨，镍铁价格续涨，镍铁厂亏损收窄，部分不锈钢厂检修减产，但月度产量维持高位，周内微幅去库，未对镍市形成正面影响；新能源方面，三元正极材料以销定产，排产环比下降，硫酸镍价格微降，升贴水下滑，折盘面价12.13万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，一级镍过剩明显。【投资策略】成本支撑凸显，盘面震荡区间趋窄，短期寻求方向突破，盘面接近区间下沿，关注多单介入机会；不锈钢成本支撑强劲，暂观望，关注库存变动。

碳酸锂（2505）：

【现货市场信息】节前最后交易日，上海SMM电池级碳酸锂报价上涨，工业级碳酸锂报价上涨。【市场走势】日内盘面维持震荡，碳酸锂主力合约收涨0.13%。【投资逻辑】供应方面，澳矿CIF报价持稳，节后国内大厂复产，2月全国碳酸锂排产量或增加；需求方面，2月正极材料排产环比下降。库存方面，周度最新库存去化，明细显示下游库存去化，冶炼厂及贸易商库存增加。从产业周期看，市场需更彻底的出清，静待质变。【投资策略】锂矿价格坚挺，消费疲软，盘面窄幅震荡，维持高抛低吸操作。

沪铝（2504）：

【现货市场信息】SMM A00铝现货价格下跌；现货升水上涨；SMM氧化铝现货价格上涨；澳洲氧化铝FOB价格持平；进口铝土矿CIF指数下滑。【价格走势】沪铝主力隔夜价格上涨；氧化铝主力隔夜价格下跌；LME铝价格下跌。【投资逻辑】宏观上，美国服务业PMI萎缩及消费者信心指数下跌，降息预期提高；美俄谈判达成共识，原油价格回落，再通胀逻辑受挑战。国内两会即将召开，央行表态，政策值得期待。关注两会情况、美关税动作等。原铝周度产量基本稳定；冶炼利润恢复至高位；消费方面，现货贴水，下游龙头企业开工率环比微增，但恢复节奏较慢；铝锭、铝棒库存累积，乐观预期减弱。氧化铝方面，部分地区现货网价反弹，海外价格回落，出口窗口打开；供需边际未有明显变化；有企业检修，关注减产规模。几内亚矿价短期关注90美元支撑。【投资策略】电解铝：国内宏观有正面预期，但受制于累库且利润高位，上行受限，回调买入为主，关注累库。氧化铝：减产叠加出口增加，现货价格企稳，但过剩格局不改，考虑到投产进度，需更有力减产才能实现出清；短期成本有支撑但过剩局面下向上驱动不足，单边观望或短线参与。

沪铜（2504）：

【市场信息】SMM1#电解铜均价贴水；沪铜夜盘收跌；Lme铜收盘下跌。【投资逻辑】宏观面：美国2月消费者信心指数大幅下降，创逾三年最大降幅。供需：2024年12月全球精炼铜市场供应短缺，而此前一年短缺。2024年市场过剩。利润：周度TC报价延续负值，铜精矿紧张格局加剧。库存：全球三大交易所库存增加。SMM社会库存增加。【投资策略】铜矿趋紧，推升铜价；短期库存压力下，铜价向上受限，高位震荡为主。等待库存和供需关系好转。美经济数据走弱，通胀预期上行，关注美盘溢价。

沪锌（2504）：

【现货市场信息】0#锌、1#锌主流成交价集中。【价格走势】隔夜沪锌、伦锌收跌。【投资逻辑】冶炼厂冬储备货充裕，国产锌矿加工费涨势明显，受此影响冶炼厂上调进口锌矿加工费预期。市场开始交易过剩预期。然而，受春节假期影响，冶炼厂未完全盈利，预计短期内无明显提产，进口锌锭流入量持稳，整体锌锭供应无显著增加。消费端，下游企业复产进度推进，周度开工环比回升。库存累库幅度放缓，增加不明显。【投资策略】两会在即，静待支持政策，锌价建议在23000-25000区间操作。

沪铅（2504）：

【现货市场信息】上海市场报价，江浙地区报价。【价格走势】隔夜沪铅微涨，伦铅收盘。【投资逻辑】原生铅方面，原生铅冶炼厂电解铅供应恢复。再生铅方面，再生铅炼厂复产进度加快，废旧铅酸蓄电池需求增加，废电瓶价格上涨预期。再生炼厂成本压力加重，成品售价低迷，利润收窄，部分炼厂亏损。需求端，下游铅蓄电池企业陆续复产，但终端消费不佳，下游电池生产企业开工率不高，铅锭采购需求疲软，3月后铅蓄电池更换市场进入淡季，生产企业以销定产，进一步压制铅价上涨空间。【投资策略】建议在16500-17500区间操作为主。

（文章来源：一德期货）