铜：

　　昨日铜价维持震荡，现货升水下滑，市场交投清淡。中美关税谈判结果略超预期，对等关税税率调整至可做贸易水平，关税有所缓和。同时，美铜库存高企，COMEX-LME价差收敛，美国CPI回落，但美联储降息路径不明朗。美国经济当前“硬数据”尚可，“软数据”低迷，不考虑关税影响，美国经济面临回落风险，美联储下一次降息可能为“衰退式降息”，这对铜价估值构成较大压力。

　　产业端现货买盘力量随淡季到来削弱，现货升水从+400回落至+100。冶炼厂4月产量继续增加，5月检修影响有限，供给影响不大。当前国内现货升水高企，仓单库存下降，Back结构走阔，基本面在现货支撑下对价格有支撑作用。

　　我们认为，宏观预期逻辑或主导下一次价格波动，现货买盘对铜价支撑放缓。期货买盘有限，价格横盘震荡，期权波动率回归低位，建议配置远月看跌期权。

　　铝：

　　节前需做好仓位管理。电解铝主力07合约周三延续高位震荡，开盘价20165，最高触碰20205，收盘价20165，收回周二部分跌幅。夜盘微幅高开后小幅回落，整体呈高位窄幅震荡，盘面位置仍处于清明节前后缺口附近。沪铝最新社库54万吨，较上周四去库1.7万吨，主要去库地区为无锡、佛山和巩义，社库低于60万吨，较去年同期水平低，处于历史同期相对低位。现货铝锭报价20340-20360元/吨，成交均价较周二上涨150元/吨至20350元/吨，现货升水小幅上涨10元/吨至100元/吨高位。库存偏低，现货商持货挺价意愿较强。

　　综合来看，整体宏观政策处于短暂空窗期，但海外地缘风险仍大，盘面或回归产业基本面，并伴随地缘扰动。产业方面，国内需求处于淡旺季交替期，中期存利空，但受关税政策暂停期影响，抢出口窗口开启，出口需求提振整体需求；社库延续去库节奏，且处于绝对低位，现货商挺价意愿增强，升水维持高位，对盘面支撑较强。预计主力07合约短期维持高位震荡，运行区间为19600-20400元/吨，需关注社库变化，警惕端午期间海外风险，建议节前做好仓位管理。

　　锌：

　　商品氛围整体偏弱，锌价震荡走低。基本面看，供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强。矿端增产传导至冶炼端，冶炼利润回暖，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复，预计矿端和冶炼端增产形势延续。需求侧，贸易争端或拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧。即使达成新贸易协议，全球经济增速维持韧性，锌总需求也难有增量预期，维持存量为主。无论需求乐观还是悲观估计，锌供需平衡均倾向过剩，带来长期锌价下行压力。短中期看，尽管国内冶炼厂生产和精炼锌产量恢复明显，但2024年下半年国内大幅减产，产业链隐性库存消耗大。锌价4月初跌破23000后，产业链集中补库意愿强，带动社会库存去化，支撑现货价格，升水走高，back加深。不过冶炼持续恢复及后续进口锌锭流入预期下，高升水仅为暂时。策略方面，可考虑远月合约逢高布局空单。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货震荡偏弱，主力收于60380元/吨。锂盐厂挺价惜售，下游刚需采买为主。供给端，上周国内碳酸锂产量环比减少537吨至16093吨，锂辉石端产量减少。4月智利出口至中国碳酸锂规模1.55万吨，环比减少6.6%。上周国内碳酸锂社会库存环比减少141吨至13.18万吨，下游小幅去库，整体库存高位。

　　成本端，上周锂辉石精矿价格环比下跌5.1%，锂云母精矿价格环比下跌3.3%。港口锂矿库存较高，锂矿价格预计震荡偏弱。中长期看，今明两年碳酸锂供应过剩压力大。需求端，据调研，5月下游排产环比增长2%-3%。

　　策略方面，矿-盐端价格负反馈延续，成本降低，非一体化供应有增加预期。锂矿端和盐端高库存对锂价形成压制，预计锂价震荡偏弱，参考区间(58000，62000)。

（文章来源：正信期货）