财联社战略合作伙伴东吴期货汇总
2025.05.20

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：震荡运行

股指受关税冲击，4月经济数据回落，但中美经贸会谈取得积极进展，二季度经济将逐步修复。类“平准基金”支撑指数，下行风险不大。然而，当前指数已反弹至关税前位置，继续向上弹性受限，预计震荡运行。

黑色系板块：地产数据环比回落

钢材：盘面延续回落，双焦领跌，铁矿走弱。地产投资同比下降，新开工走弱，基建投资回落。需求淡季来临，预计钢价短期震荡调整。

铁矿：全球铁矿发运增加，供给压力回升，但钢材强现实短期维持，铁矿价格短期反复。

双焦：焦煤累库，供应无减少预期，价格偏弱。焦炭现货提降开始落地，预计维持弱势。

玻璃：玻璃累库，弱现实维持，将逐步进入淡季。现货产销好转，投机需求改善，单边或反弹，但空间有限。

纯碱：纯碱供给下降，开工率保持低位，但总体产能过剩，需求缺乏预期，库存压力存在，预计维持弱势。

能源化工：回归基本面

原油：油价企稳，市场消化伊朗原油回归前景。穆迪下调美国信用评级，美国威胁恢复关税打压需求前景。油价上方空间被供应增加压制。

沥青：沥青利润修复，开工增加，出货量摆脱低迷。库存结构较好，对定价有支撑，预计短线震荡偏强。

LPG：中东出口增加，国际市场采购谨慎，进口成本有望回落。国内价格下调，供应压力下盘面低位贴水运行。

橡胶：全球天然橡胶供应增产，国内外产区开割面积扩大，国内轮胎开工率回升，检修企业复工复产。库存继续回升，需求明显回暖。

纸浆：纸浆主流港口库存大幅累库，同比偏高，需求偏弱。进口环比有所回落，预计5、6月进口继续回落。

甲醇：中美关税调降后宏观情绪回暖，伊朗甲醇装置降负停车，江苏斯尔邦MTO装置回归等刺激看多情绪。但原料库存高位，下游补空为主，疲态尽显。国内甲醇装置恢复，伊朗产量偏高，内地和港口同步累库。传统下游和MTO开工下滑，需求减量。在成本端弱势和宏观不确定性下，09合约反弹后可沽空。

聚烯烃：中美关税和谈结果超预期，市场悲观情绪修复，短期聚烯烃价格反弹，但中期偏空。考虑到宏观利好和原油上涨，空单谨慎。进口关税降至10%，PDH供应缩减预期削弱，PP相比PE更弱。

有色金属：美元走弱，支撑铜价

贵金属：俄乌谈判无果，黄金盘中跌超2%，创去年11月中以来最大周跌幅。关注中美贸易谈判及俄乌谈判进展。

铜：废铜供应增加，冶炼厂检修低于预期，电解铜产量维持高位，新订单增量有限，社库维持累增。基本面走弱，宏观利好释放后趋冷，铜价上方压力加大。短期美元指数走弱支撑铜价。

铝/氧化铝：几内亚吊销采矿许可证，部分矿企考虑减产，短期供应扰动，价格维持高位。长期过剩格局未变，价格冲高回落。电解铝供应高位，下游开工小幅回落，市场向淡季过渡，出口订单恢复，但距离关税前水平有差距，市场观望。基本面支撑边际减弱，铝价上方空间受限。

锌：原料端供应修复，TC持续抬升，冶炼端检修增加但进口窗口打开，国内供应高位，下游需求若无刺激政策将逐步走弱，锌价上方空间受限。

镍：镍价波动放大，受消息面扰动。菲律宾政府计划实施镍矿出口禁令，但禁令将在5年后实施。中美关税谈判进展超预期，市场情绪改善。镍累库趋势放缓，镍矿价格抬升，下方支撑强。

碳酸锂：碳酸锂供应高位，库存接近最高点，矿端价格松动，成本支撑预期减弱。后市过剩格局不变，维持弱势。

硅：多晶硅波动加大，仓单和持仓不匹配，价格跌破头部企业成本，关注仓单和持仓演变。

农产品：整体偏弱

油脂：油脂震荡，缺乏主导因素。中美关税战暂缓带来的利好被消化，基本面偏空也缺乏新影响因素，暂时以震荡为主。

豆粕/菜粕：豆粕现货价格持续下调，饲料企业补库节奏提升，库存探底回升。中美和谈后巴西贴水报价走弱，进口大豆到港量增加。南美大豆丰产叠加美国新季大豆播种情况良好，大豆供应宽松预期不变，或维持偏弱震荡。

白糖：巴西新榨季开局良好，供应充足打压市场情绪。国内消费淡季不淡，去库节奏早于往年，支撑糖价。但进口利润窗口打开，后续到港压力大；下游进入旺季，去库速度快，预计糖价震荡。

棉花：中美贸易紧张局势缓和，提振市场情绪，内外棉价反弹。USDA报告偏空，削弱涨幅。国内植棉面积预期稳中有增，新疆天气理想，缺乏利好驱动。纺企成品库存增加，利润率偏低，开机率下滑，原料按需采购。宏观情绪改善提振棉价，但进入消费淡季，短期棉价震荡。

生猪：现货均价稳定，市场采购顺畅，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价稳定，补栏积极性一般。社会猪源出栏节奏正常，预计短期市场震荡。

鸡蛋：蛋价处于综合成本线下方，逼近饲料成本。供需偏宽松，供应压力较大，淘汰略有加速，但短时间难以缓解。蛋鸡产能大，新鸡开产增加，鸡蛋库存偏高，产量偏高。短期消费好转难扭颓势。

玉米：短期库存偏多，北港库存预期下降。小麦饲用优势明显，华北、长江流域增加小麦用量。深加工开机率下降，需求下降；饲料企业替代，玉米需求下降。

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

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（文章来源：财联社）