AI导读：

中信建投研报指出，铜与金价格攀升至历史高位，但铜金比降至历史偏低水平。主要受关税博弈不确定性和美国流动性转宽松影响。二季度铜金价或短期调整，金价走势复杂，取决于未来避税属性走势。

中信建投最新研报指出，自1月初涨价行情启动以来，铜与金的价格均攀升至历史高位，然而铜金比却降至历史偏低水平。这一现象应如何解读？铜与金的定价受到关税博弈不确定性及美国流动性转宽松两条宏观线索的共同影响，这是推动两者共同上涨的主要原因。不过，当前铜的供给状况相较于去年有所缓解，而黄金则因年初的避险属性较强，导致铜金比未能达到历史高位。进入二季度，铜与金的价格走势或将呈现两阶段变化。随着抢出口减弱，“囤货”逻辑逐渐淡化，铜与金的价格短期内可能面临调整压力。随后，全球关税局势持续演变，铜与金的联动性将减弱，此时需关注避险需求扩张对金价的支持。金价走势相对复杂，其未来表现将取决于避险属性的走势，具体可分为两种情景：情景一，若关税博弈温和收敛，黄金的避险需求（特别是北美地区）将降温；情景二，若关税博弈加剧，黄金的避险属性将增强，金价仍有上涨的动力。