近期，美国关税政策的不确定性导致国际铜价大幅上涨。3月26日，沪铜期货主力2505合约一度攀升至83320元/吨的高位，最终收盘于82000元/吨。同时，COMEX铜期货5月合约也创下新高，达到5.3美元/磅，而LME三个月期铜则跌破10000美元/吨的整数关口。沪铜期货的走势成为市场关注的焦点。

据中信建投期货有色金属分析师张维鑫介绍，美国作为精铜净进口国，其进口关税预期为COMEX铜价提供了进口成本支撑。特朗普时期的关税威胁逐步升级，甚至宣布对铜启动“232调查”，导致外盘尤其是美铜涨幅远超沪铜和伦铜。此外，全球现货铜由LME转向COMEX的趋势加速，伦铜现货供应紧张进一步支撑了铜价。

高盛和花旗预测，到2025年底，美国政府可能对进口铜征收25%的关税。这一预期导致COMEX铜对LME铜期货的溢价大幅走高，市场担忧大量货物向美国转移会引起实物铜的短缺。然而，山金期货投资咨询部负责人王云飞对此表示存疑，他认为美铜溢价维持高位的可能性并不大，加征关税的影响可能是短期且温和的。

国泰君安期货分析师季先飞指出，加征关税可能增加全球宏观市场的不确定性，提高向美国输出产品的成本，并可能导致全球供需结构发生变化。但从长期来看，如果美国经济表现良好，特朗普的关税政策可能驱动部分企业选择在美国建厂，需求仍有修复可能，对铜价形成长期支撑。

目前，全球铜供应呈现轻微过剩状态，但结构上表现为国外供应紧张、国内需求偏弱。张维鑫表示，国外现货供应紧张与美国加征关税预期带来的囤货、抢出口行为有关。而国内需求已对高铜价作出负反馈，导致3月中旬国内去库拐点被证伪，并大幅累库。

从供需角度看，当前全球精铜并不短缺。数据显示，截至2025年3月23日，全球精铜显性库存超过70万吨，处于2019年以来的高位。季先飞还提到，铜精矿现货紧张加剧，但3月产量依然走高，未来冶炼面临减产可能。这将对精铜的长期生产产生影响。

尽管铜价走势偏强限制了下游铜材企业补库，但生产旺季预期依然较强。铜杆和铜管行业表现相对较好，国内电网总投资增速和家电排产水平较高也支撑了铜管等需求。国际市场方面，欧洲增加军费带动基建投资，有利于提振基础原料需求。

张维鑫认为，铜价中枢走强的底层逻辑之一是减产驱动，本质是原料紧张。后市需重点关注全球铜矿供应释放是否符合预期以及国内冶炼减产是否形成规模。然而，他也表示谨慎看待铜价上方空间，预计铜价在高位具备一定韧性，但进一步上行空间或有限。

王云飞认为，当前市场看涨热情高涨，但多头仍需在二季度面对市场的供需现实。未来铜价可能更多受到供需以及美国市场对巨量精铜的消化能力的影响。从全年供需角度看，当前铜价已经很高，存在较大的下行风险。

季先飞则持乐观态度，他认为铜价后期或依然保持强势。如果特朗普不对铜加征关税或加征关税不及预期，全球美国以外的地区运到美国市场的铜可能会更多，导致美国以外地区面临供应紧张的压力。同时，中长期来看，中美经济基本面可能形成阶段性共振，进而支撑铜价保持强势。

（文章来源：期货日报网）