2025年年初以来，沪铜（铜价）持续走强，特别是COMEX铜在全球商品中涨幅尤为显著。北京时间周四早间，LME铜价成功站上1万美元大关，创下去年10月以来新高；与此同时，美国COMEX铜期货价格也同步攀升，直逼2024年5月所创下的历史高点。

然而，值得注意的是，美国COMEX期铜与伦铜之间的溢价已飙升至每吨1200美元以上，这一水平接近2月中旬所创下的历史新高。高溢价现象导致全球铜货源纷纷涌向美国市场。据彭博社报道，美国即将迎来一波规模庞大的铜货运高峰。

业内人士分析指出，本轮COMEX铜涨幅高于其他品种的直接原因在于市场担忧美国可能加征进口关税，从而提前交易美国铜进口价差预期。此外，刚果（金）等地缘政治冲突加剧，进一步推高了铜价的上行趋势。

COMEX铜溢价再创历史新高

北京时间周四早间，LME铜价成功站上1万美元大关，为去年10月以来新高；美国COMEX铜期货价格也同步上扬，进一步逼近2024年5月的历史高点。

截至发稿，今年以来，美国COMEX铜期货价格已上涨约27%，而LME铜价格则上涨了约14%。目前，美国COMEX铜期货价格已接近去年5月的历史高点，与LME伦铜的溢价也升至每吨1200美元以上，溢价率高达12%，接近今年2月中旬的历史新高。

COMEX铜期货与LME铜价之间的高溢价导致全球铜货源加速流向美国市场。据彭博社报道，预计未来几周将有10—15万吨精炼铜抵达美国，若全部在同一个月内到达，将刷新2022年1月创下的136951吨的历史纪录。

包括托克集团、嘉能可集团和贡渥集团在内的大宗商品贸易商，都在将原定发往亚洲的铜改道发往美国。

关税预期引发“美国溢价”

本轮COMEX铜价上涨的背后，除了美元指数回调和美国PMI重回扩张等宏观因素外，更重要的是市场基于美国可能加征进口关税政策的担忧。这一担忧导致COMEX铜涨幅明显高于LME铜和SHFE铜。

据路透社报道，美国总统特朗普已签署行政命令，对铜业进行调查，研究外国铜产品的生产和进口是否对美国经济和国家安全构成风险。特朗普还重申拟对进口铜征收25%的关税。这一关税预期进一步加剧了美国国内对铜短缺的担忧。

一德期货有色金属分析师王伟伟表示，美国是全球重要的铜消费国，年度产销缺口较大。美国对铜加征关税的目的可能是为了重建国内的铜生产体系，但这将加剧全球铜冶炼产能的过剩问题，并推高铜精矿的价格。

地缘政治冲突加剧供应端扰动

另一方面，全球地缘局势的复杂化也进一步助推了铜价的上行趋势。

据央视新闻报道，刚果（金）东部地区的紧张局势近期急剧升级，反政府武装“M23运动”不断发起攻势，导致大量平民伤亡和流离失所。中信证券表示，刚果（金）是全球重要的矿产资源国，其铜产量位居全球第二。当地局势的恶化可能对铜生产造成影响，进一步加剧供应端的扰动。

作者：汪友若

（文章来源：上海证券报）