AI导读：

近期，受宏观面因素快速变化影响，沪铜期货价格在经历弱势震荡后呈现上行趋势。整体宏观环境回暖，推动沪铜企稳上行。未来去库存预期延续，宏微观层面均偏多指引，沪铜期货价格预计保持偏强运行。

近期，受宏观面因素快速变化影响，沪铜期货价格在经历弱势震荡后呈现上行趋势。前期，由于美国个人消费支出等经济数据表现不佳，市场对美国经济韧性产生担忧，导致多数风险资产回落。然而，上周宏观驱动边际转向积极，国内政策力度符合预期，后续表态积极；海外市场虽有边际走弱迹象，但降息预期明显转向鸽派，市场预计美联储年内将降息三次。整体宏观环境回暖，推动沪铜企稳上行。

海外方面，美国经济虽有走弱迹象，但制造业PMI连续保持在扩张区间，显示出海外制造业复苏并未被证伪，仍具备一定经济韧性。同时，市场对美联储降息预期快速转变，近期美国经济边际走弱，美联储降息预期明显转鸽，缓解了市场对美国经济的担忧。此外，特朗普关税政策的不确定性较高，市场难以形成一致预期，需持续关注。国内方面，政策表态积极，宏观面氛围整体偏暖。

在供应端，3月起将有冶炼厂进行检修，虽然前期备料充足，当月实际影响或许有限。但未来原料紧张的逻辑依然存在，铜矿格局未扭转，再生铜方面也存在隐忧。美国再生铜出口自1月下旬开始减少，高频数据显示尚未恢复，预计对国内再生原料供应的影响将在3至4月显现。因此，未来冶炼厂排产可能降低。消费端方面，基准预期为季节性改善，下游铜杆和线缆企业近期订单环比有所修复，同比达到季节性平均水平。目前电网相关订单尚未发力，线缆企业预期4月开始显现。

进出口方面，由于近期出口窗口打开，冶炼厂有出口动作，预计净进口量级将偏低。综上所述，国内市场平衡将进入去库存阶段，去库存预期虽不超过季节性，但去库存方向已确立。

近期宏观面虽有反复，但总体方向积极。从基本面看，未来去库存预期延续。因此，宏微观层面均偏多指引，沪铜期货价格预计保持偏强运行，预计运行区间为77000~80000元/吨。主要风险点在于：若宏观面积极且基本面原料矛盾显现，库存持续去化，沪铜价格或突破81000~82000元/吨一线；反之，若外围宏观经济担忧加剧，基本面不及预期，沪铜价格或回调。

（作者单位：金瑞期货）
（文章来源：期货日报）