近期，信用类避险资产如长端美国国债和日本国债出现大幅回调，美元指数更是一度跌破100大关。这一变动推动了去中心化避险资产——黄金的价格上涨。5月，中美经贸关系取得实质性进展，导致市场风险偏好迅速降低，伦敦金现货价格在5月15日跌至3191.05美元/盎司。紧接着，5月16日，穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，这对已受“对等关税”影响的美元资产无疑是雪上加霜，黄金价格因此再度飙升。截至5月21日，伦敦金现货价格已成功突破3300美元/盎司。

此外，中美贸易谈判取得进展后，美元汇率一度反弹至101.814（5月12日），但随后又再度下跌，5月21日已跌破100至99.6。黄金备受青睐而美元走弱，这凸显了信用货币时代的困境。

受多重因素影响，包括美国国债潜在供给冲击、美联储延迟降息以及穆迪下调美国主权评级等，美国国债收益率持续高企。截至5月21日，美国20年和30年国债收益率均已超过5%；同时，日本长端国债也表现不佳，收益率大幅上升。长久期美日国债收益率的上行，意味着传统避险资产，尤其是长期美日国债，已失去避险功能，市场流动性偏好显现。

美债和日本国债的回调，首要原因是市场对美日债务可持续性的担忧加剧。数据显示，截至5月2日，美国联邦债务总额已达36.21万亿美元，且预计到2035年，债务占GDP比重将达到134%，利息支出将吞噬30%的财政收入。而日本债务/GDP比率已超过250%，这一现状引发了全球投资者的担忧。出于对财政状况的担忧和流动性偏好，市场对日本国债的担忧也在加剧。

近期，美日国债市场的回调与拍卖市场低迷之间形成了负反馈。例如，5月20日，日本20年期国债拍卖表现惨淡；5月22日，备受关注的20年期美债标售也以冷淡收场。强劲的黄金需求和活跃的交易量是近期金价上涨的主要动力。数据显示，4月全球实物黄金ETF大幅流入，其中亚洲地区流入量创历史新高。

穆迪下调美国主权信用评级后，金价再度攀升，多头情绪高涨。COMEX黄金库存和SPDR黄金ETF持有量均有所增加，反映出投资者对黄金作为去中心化避险资产的偏好。此外，中国4月黄金进口总量创下11个月新高，这主要得益于央行购金和居民对金饰、金条等零售端需求的增加。

然而，市场有风险，投资需谨慎。虽然黄金作为避险资产备受青睐，但投资者仍应理性看待本轮黄金价格波动。

（文章来源：21世纪经济报道）