黄金/白银：降息预期升温贵金属有所回升

　　【行情回顾】周三贵金属市场整体震荡回升，白银表现强势。美联储年内降息预期升温，美指与美债收益率回落，为价格提供利多。8月以来国内黄金ETF持续流出。周边资产中，原油偏弱，比特币、欧美股与上证上涨。最终COMEX黄金2512合约收报3407美元/盎司，+0.24%；美白银2509合约收报于38.55美元/盎司，+1.44%。 SHFE黄金2510主力合约777.72元/克，+0.08%；SHFE白银2510合约收9300元/千克，+1.43%。高盛预计美联储今年将降息三次。贝森特表示，美国利率水平应比当前低150到175个基点，9月降息50个基点的可能性很大。

　　【降息预期与基金持仓】年内降息次数预期上升至3次。据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月降息25个基点的概率为94.3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在964.22吨；iShares白银ETF持仓维持在15099.56吨。库存方面，SHFE银库存日减16.1吨至1135.1吨；截止8月8日当周的SGX白银库存周减64.5吨至1304.5吨。

　　【本周关注】本周数据总体清淡，今晚适当关注美7月PPI数据及周度初请失业金人数。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线黄金震荡并有望转强，白银偏强。

　　铜：高位震荡，符合预期

　　【盘面回顾】沪铜指数在周三高位震荡，报收在7.94万元每吨附近，成交12万手，持仓47万手，上海有色现货升水200元每吨。

　　【产业表现】巴里克矿业计划从美国和其他国际贷款机构寻求高达35亿美元的融资，用于在巴基斯坦建设一座大型铜金矿。Reko Diq被认为是世界上最大的未开发铜金矿床之一，预计未来37年将产生超过700亿美元的自由现金流。

　　【核心逻辑】美国的通胀数据有利于美联储降息，抬升了整个有色金属板块的估值。下游终端对于美国关税造成的8月需求负反馈开始迟疑，结合近期铜价的走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可以被抬升至7.8万元每吨。

　　【南华观点】低位采购。

　　铝产业链：关注几内亚罢工和示威风险

　　【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20790元/吨，环比+0.63%，成交量为8万手，持仓22万手，伦铝收于2608.5美元/吨，环比-0.42%；氧化铝收于3276元/吨，环比-1.06%，成交量为30万手，持仓15万手；铸造铝合金收于20200元/吨，环比+0.55%，成交量为2238手，持仓8644手。

　　【核心观点】铝：沪铝基本面变化不大，累库尚未结束，铝价下方空间有限，短期维持高位震荡。中期来看，进入旺季并开始去库后铝价存在上行动力。氧化铝：氧化铝基本面较弱，供应方面，目前国内运行产能维持高位，进口氧化铝也陆续到港，下半年国内外新投产能预计也将继续释放，氧化铝下半年供应预计持续处于过剩状态。铸造铝合金：供给方面，废铝价格维持高位，需求方面，短期需求表现尚可。总的来说，铸造铝合金基本面方面表现较好。

　　【南华观点】铝：高位震荡；氧化铝：偏弱震荡；铸造铝合金：震荡

　　镍，不锈钢：短期延续震荡

　　【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于122470元/吨，下跌0.25%。不锈钢主力合约日盘收于13130元/吨，下跌0.64%。

　　【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为124800元/吨，升水为2050元/吨。SMM电解镍为122850元/吨。进口镍均价调整至123150元/吨。电池级硫酸镍均价为27530元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为-63.64元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-4.9%。

　　【市场分析】日内沪镍恢复震荡走势。镍矿方面菲律宾周内供给发运仍处于高位，国内到港库存较高，印尼方面升水仍无明显变动，整体镍矿仍有松动预期。不锈钢方面日内有所回调，进一步上行动力有限。硫酸镍方面近期盐厂有一定挺价情绪，成交近期连续上调，目前市场流通偏紧。

　　锡：小幅回落

　　【盘面回顾】沪锡指数在周三小幅回落，报收在26.8万元每吨，成交5.8万手，持仓5.2万手。

　　【产业表现】Alphamin Resources公布，截至6月30日的第二季度息税折旧摊销前利润（Ebitda）环比增长21%，达到7500万美元，增长主要归因于本季度锡销量的增加。Bisie第二季度含锡产量为4106吨，低于5000吨的目标季度产量。

　　【核心逻辑】锡价在周三小幅回落，宏观对其影响有限。供给端，缅甸锡矿完全复工复产预期的一再推迟对锡价一直起到较为明显的支撑作用，且可能造成持续性影响。需求方面没有太大变化。

　　【南华观点】持币观望。

（文章来源：南华期货）