贵金属：穆迪下调美国主权评级，美债利率上行，美元指数下降，市场对美国主权债务情况担忧增加，美联储对降息谨慎，市场对美国经济前景感到不安，避险情绪升温，利好黄金。未来贸易谈判及地缘政治局势仍存在不确定性，关税对美国经济的实际影响尚待观察，避险买盘有望继续得到支撑。长线来看，逆全球化趋势下的贸易环境及通胀环境不确定性依旧，全球央行购金及白银长期供需缺口，为贵金属长期上行提供动力。铜：5月20日，沪铜2505报收77540元/吨，微跌0.26%；电解铜升贴水平均价环比下滑50元/吨至390元/吨；LME0-3升贴水为16美元/吨，环比减少15美元/吨。上期所铜仓单数量环比减少16175吨至45738吨，LME铜库存环比减少3575吨至170750吨。

　　近期铜价呈现震荡走势。宏观层面，中美关税调整，美国通胀降温，但美联储保持谨慎，市场预计年内将降息两次，宏观环境短期回暖。产业方面，矿企与冶炼厂即将展开年中谈判，买方形势严峻。下游需求方面，铜价波动较大，采购情绪受到压制，企业以现有订单维持生产，对未来需求持谨慎态度。国内库存大幅增加，主要因高月差结构吸引交割，换月后现货高升水状态预计难以维持。短期内，铜价或将维持震荡。

　　锌：沪锌2506报收22435元/吨，微跌0.13%。宏观环境短期回暖，中美关税调整，美国通胀降温，美联储谨慎，市场预计年内降息两次。产业方面，现货高升水格局发生变化，周内升水下滑，支撑价格因素减弱。尽管库存处于低位，但远期供应放量预期构成较大利空，建议轻仓布局中期空单。

　　镍：中美关税协商达成，90天内免征收，释放利多信号，美国通胀预期加重，降息概率下降。国内贷款市场报价利率下调，基本面方面，菲律宾禁止镍矿出口消息待观察，矿价企稳，精炼镍和二级镍产量上行。不锈钢开工小幅下滑，新能源方面，特朗普关税对镍终端需求远期存影响，镍价短期利好推动上行，后续或企稳震荡。

　　碳酸锂：供应方面，上周碳酸锂开工小幅回升，辉石端减产持续，云母端和回收端产量回升。盐湖产量增加，锂矿价格企稳，成本下滑，锂盐厂库存累积。需求方面，正极材料排产预计持平，新能源汽车需求下滑，特朗普关税影响储能需求。整体来看，供需压力缓和，成本支撑下移，碳酸锂价格近期维持震荡偏弱。

　　铝：5月20日，沪铝2507微跌0.17%，报收于20775元/吨。现货方面，佛山均价持稳，华东均价略降，中原均价持稳，铝棒加工费下移，成交平淡。库存方面，铝锭社库微增，棒库存下降，总库存略降。电解铝运行产能微增，行业盈利丰厚；需求步入淡季，各细分领域开工率下降；库存去化放缓，处于低位；中美经贸会谈结果超预期，市场情绪回暖，低库存对铝价有支撑，但淡季特征显现，高铝价抑制订单，铝价上行空间受限。

　　氧化铝：5月20日，氧化铝2509微涨0.22%。现货方面，各地氧化铝均价上涨。几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证事件发酵，期价大幅拉涨。基本面好转，叠加宏观情绪回暖，氧化铝价格有望继续反弹，建议观望。

　　工业硅：昨日工业硅延续下跌，SI2506合约跌2.5%。现货方面，华东地区硅价格下跌。基本面来看，新疆等地部分产能停产保温，供应压力有所下滑。需求方面，多晶硅产量环比下滑，有机硅企业维持减产，再生铝合金企业开工下行。西南地区进入丰水期，部分企业复产，若大厂复产落地，工业硅过剩压力将进一步增大，短期内预计延续下跌。

　　多晶硅：昨日多晶硅延续下跌，尾盘有所反弹。现货方面，多晶硅价格下跌。基本面来看，5月份多晶硅产量环比小幅下滑，需求走弱，硅片排产环比下降。近期多晶硅签单逐渐开展，市场整体议价偏弱。5月份多晶硅供需均下滑，或维持去库态势。近期多晶硅现货价格承压下行，预计价格维持偏弱走势。

（文章来源：中财期货）