AI导读：

近期氧化铝价格经历大幅波动，先跌后涨再回落。文章分析了矿端供应、产能产量及仓单持仓情况，预测近月合约价格受限，而中期受几内亚政策和雨季影响，主力09及后续10合约可能有大波动行情。

摘要：近期氧化铝价格经历大幅波动，先跌后涨再回落，受矿端政策消息及国内复产影响。本文分析了矿端供应、产能产量及仓单持仓情况，预测近月合约价格受限，而主力09及后续10合约将有大波动行情。

盘面氧化铝价格在四月底五月初突破区间下沿，连续下跌三天后，受近月现货端挺价和几内亚矿端政策消息刺激，快速反弹至3250元/吨左右，创出今年4月份以来的高点，之后随着情绪缓和以及国内复产，又快速回落至3000元/吨以下。当前，基于矿端供应短期充裕但中期存在隐患，以及国内氧化铝利润回归后已开启复产，我们认为近月06和07合约价格多空受限，而主力09和后面的10合约价格后续仍将有大波动行情出现，且偏多的概率更大。

风险点：几内亚矿区政策突变。

一、关注点

1、矿端供应：短期充裕，中期存隐患

国内铝土矿供应分为国产矿和进口矿，进口矿占比逐年提升。数据显示，2024年国产矿产量9300万吨，进口矿补充15876.7万吨，合计近2.52亿吨。截至4月，国产矿同比增加3.03%，进口矿同比增加45.44%，主要来源于几内亚。澳大利亚和几内亚港口发运量正常，但几内亚政策趋严可能影响进口。印尼近期开始发运铝土矿，或成为国内供应的重要补充。国内铝土矿库存有所减少，但港口库存持续增加。短期供应充裕，但几内亚雨季和政策影响可能导致中期进口矿量存在隐患。

2、产能产量：利润好转，复产开始

一季度氧化铝价格大幅回落，行业进入亏损状态。4月份行业平均利润均亏损，产能和产量下滑。5月后，随着价格反弹和利润修复，产能和产量开始恢复。截至5月30日，行业平均利润为439.1元/吨。

3、仓单及持仓量：仓单持续减少，持仓量冲高回落

氧化铝仓单自价格反弹以来持续下滑。盘面主力09合约持仓量先增后减，成交量下滑，表明多空情绪缓和。但整个品种持仓量仍高，09合约持仓量占比高达70.5%，预示多空博弈未结束。

二、总结

对于国内氧化铝，需求端稳定，多空博弈点均在供给端。短期矿端供应正常，甚至过剩；利润修复，产能产量反弹；库存去化速度放缓；现货价格升水。预计近月合约价格受限。中期来看，几内亚政策和雨季影响供应，主力09及后续10合约可能有大波动行情。长期来看，价格波动将围绕成本展开。

（文章来源：正信期货）