AI导读：

近期，氧化铝期现结构收敛，价格已回落至生产边际成本附近。铝土矿海外发运量增加，显著抬升生产成本。供应投放节奏放缓，市场趋向宽松。长远来看，国内电解铝冶炼下游需求稳定，海外氧化铝新投、复产不及预期，国内氧化铝产品出口消费或得到提振。

近期，氧化铝期现结构明显收敛，通过期货与现货同步下跌的方式，完成了基差价值回归。目前，氧化铝价格已跌至生产边际成本3300元/吨附近，处于低位盘整状态。

生产成本重心上移

铝土矿海外发运量增加，几内亚出货量显著上升，澳大利亚铝土矿出口量也有所增加。加之氧化铝厂原料储备充足，进口铝土矿降价幅度较大。矿价上涨显著抬升了氧化铝生产成本。据上海有色网消息，当前氧化铝生产完全成本为3287元/ 吨，盘面价已阶段性触及成本支撑位。

图为氧化铝现货价格及生产利润情况

供应投放节奏放缓

截至2025年1月，国内氧化铝运行产能为8975万吨，产能利用率达84%，较去年同期增长9个百分点。春节假期期间，氧化铝产量不降反升，市场供应趋向宽松。近期氧化铝价格快速下跌，海外进口氧化铝利润窗口关闭，但海外氧化铝出口需求仍持乐观预期。

图为氧化铝周度供需平衡

在远期投产过剩预期下，氧化铝基差回归，期价运行至成本支撑附近，生产利润快速回缩，厂家生产积极性可能下降。

出口或得到提振

截至2025年1月，电解铝在产产能为4385万吨，产能开工率为97%。春节假期期间，开产无明显减量，部分地区企业传出复产计划。短期来看，氧化铝突破成本支撑进一步下跌空间较小。长远来看，国内电解铝冶炼下游需求稳定，海外氧化铝新投、复产不及预期，国内氧化铝产品出口消费或得到提振。

因此，氧化铝价格上方的想象空间大于下方，做空性价比已然耗尽。（作者单位：广州期货）

（文章来源：期货日报）