新华财经北京5月29日电 中信建投证券最新研报指出，2024年电解铝需求将实现5%的增长，展现出强劲的增长动力，克服了房地产板块消费的下滑，并以扎实的基本面扭转了市场预期，板块投资回报表现优异。当前市场因担忧抢出口、光伏抢装导致用铝消费前置而变得谨慎。但从全年角度看，即便考虑光伏负增长、出口走弱，全球电解铝市场仍保持平衡状态。铝价得益于供应弱弹性和低库存水平，能够在弱消费周期中保持稳定，并在强消费周期中展现出高度弹性。

该机构具体分析称，国内电解铝供应已接近产能“天花板”，用铝板块互补稳增长，国内缺口日益扩大。截至2025年4月，国内电解铝运行产能已达4410万吨，无限接近4500万吨的产能天花板，供应失去弹性。预计2025-2027年电解铝产量增速将分别为2.0%、0.8%、0.4%。消费方面，新能源汽车轻量化用铝、光伏边框支架、高压输变电等板块高增长，有效对冲了地产用铝的大幅下滑，铝消费整体增速表现良好。随着新能源增速与地产降低双双放缓，预计2025-2027年国内电解铝消费增速将分别为1.6%、1.4%、2.0%。

高利润驱动海外电解铝加速布局，导致海外市场过剩数量增长。海外成本支撑线及国内进口盈亏线成为国内铝价的“护城河”。海外电解铝新增产能主要集中在2026、2027年，产量增速预计分别为1.5%、5.2%、4.4%。同时，新兴经济体用铝增长强劲，推动同期海外消费增速分别为1.9%、2.6%、2.7%，海外过剩量预计分别为180万吨、263万吨、323万吨。从全球视角看，2025-2027年原铝供需平衡将略有过剩，但全球显性库存水平过低，中国原铝市场存在大幅缺口。考虑到海外运行产能完全成本的95%分位线在2400美元／吨，进口到中国成本为20850元／吨，中国的天然缺口需要保障进口窗口的打开。因此，对远期电解铝价格持乐观态度。

价格方面，中信建投表示，商品价格由成本和利润两部分组成。成本决定商品价格的运行中枢，而供需水平（即缺口或过剩）以及行业格局则决定行业的利润。以铝为例，铝土矿价格约为70-75美金，测算高成本区域的氧化铝完全成本为2900-3000元。预焙阳极均价为5900元／吨，网电电解铝含税成本约为16600元／吨。自2020年中以来，国内电解铝持续存在缺口，库存逐渐下降至低位徘徊，使得电解铝行业盈利水平维持在高位。2025年1-5月，网电平均行业利润为3400元／吨，缺口支撑利润维持，对应铝价为20000元／吨。未来，中国存在缺口，海外过剩，预计2026年、2027年铝价分别为20500元／吨、21000元／吨。

综上所述，中信建投认为，铝业公司正迎来弱供给、高利润的好时光。由于电解铝已进入弱供给、高利润、低资本开支阶段，上市公司具备了分红能力。分红意愿高的公司股息率可观。供应的刚性和库存的低位使得价格能够在弱消费周期中保持稳定，并在强消费周期中展现出高度弹性。选股方面，建议重点关注高分红标的及有增量的标的。

（文章来源：新华财经）