5月9日，大宗商品市场风云变幻，黑色建材板块持续走低，焦煤、焦炭、玻璃跌幅均超过2%，而前期受挫的多晶硅、氧化铝则展现反弹态势。氧化铝期货尤为亮眼，实现三连阳，价格攀升至2827元/吨，涨幅高达3%。

近期，氧化铝期货价格三连阳，现货价格也紧随其后，小幅回升。5月8日，SMM氧化铝现货报价2895元/吨，略有回调。然而，期现价差持续扩大，市场担忧减产消息及远月矿石供应问题。光大期货有色分析师王珩在接受《华夏时报》采访时指出，这一现象反映了市场的不确定性。

市场格局悄然改变

基本面显示，五一节后，氧化铝相关企业检修频繁。据mysteel数据，山西孝义地区一条100万吨产能的产线停产，广西地区一家80万吨产能的产线需检修15天。此外，氧化铝期货2506合约进入交割期，盘面价格向现货靠拢。交易员将焦点转向几内亚雨季矿石限产预期。

南华期货有色金属研究组负责人肖宇非表示，尽管期货价格上涨，但国内氧化铝现货价格相对稳定。SMM数据显示，截至2025年5月8日，国内氧化铝平均价格为2895.86元/吨。五一节前，氧化铝超跌导致期货深度贴水。因此，尽管近期期货三连阳，现货价格并未跟涨。

随着期货价格上涨，氧化铝期货的多空持仓发生变化。5月8日，主力合约前20席位空头持仓减少3.21万手，多头持仓虽有所增加，但整体减少5915手，显示资金存在分歧。

中州期货分析师杨朝舜指出，受新建产能投放影响，氧化铝产能从年初的8245万吨升至9000万吨以上。产能释放快于需求增长，导致价格持续走低，从年初的5753元/吨跌至4月末的2896元/吨。

从库存角度看，氧化铝社会库存从年初的370万吨增至4月下旬的400万吨。5月份，受检修等因素影响，周度运行产能降至8310万吨，库存小幅回落，部分地区现货货源偏紧，现货价格略有反弹。

铝土矿发运维持高位

氧化铝的主要原料为铝土矿。中国作为全球最大氧化铝生产国，近年来国内矿石产量与品味下滑，对外依存度不断攀升。肖宇非表示，中国铝土矿对外依存度约为75%，其中约70%来自几内亚，其余主要来自澳大利亚、印尼等。

几内亚铝土矿发运维持高位，澳大利亚雨季结束，发运逐渐恢复，铝土矿供应宽松。叠加氧化铝厂持续亏损，采购意愿下降，进口铝土矿价格不断下跌。

据SMM数据，2025年一季度矿石进口总量为4709万吨，同比增长30%，其中几内亚占比超77%。一季度内矿产量523万吨，同比增长12.5%。目前，进口铝土矿生产氧化铝的成本仍高于国产铝土矿。

电解铝是氧化铝的最大下游需求领域，约占总需求的95%。因此，关注电解铝产能利用率，即可把握氧化铝需求的主要矛盾。截至4月底，国内电解铝运行产能约为4391万吨，产能利用率达到96.1%，对氧化铝需求强劲。

随着西南地区复产及云南置换产能原料补库需求增加，节后下游备货节奏加快，氧化铝现货市场成交良好，部分货源偏紧，为现货价格提供支撑。

何时见底

氧化铝价格走向取决于供需。2024年价格上涨主要因国内矿石供应不足导致产能利用率偏低，而电解铝运行产能居高不下。2025年，国内将有约1000万吨新增氧化铝产能投产。

目前，氧化铝供需的主要矛盾在于产能投放速度快于需求增长速度。4月份氧化铝产量接近720万吨，需求量695万吨，单月过剩量近25万吨。

未来影响供需的因素包括铝土矿供应情况，尤其是几内亚铝土矿的生产发运及国产铝土矿复产情况。环保问题也是限制国内铝土矿产量的重要因素。

短期内，受供应扰动影响，氧化铝期货价格反弹。但中长期过剩逻辑未改，预计反弹至2900元/吨将面临压力。投资者可考虑结合库存高位及远期产能释放预期，在反弹后布局空单。

氧化铝企业的现金成本是判断底部的重要参考。若上游铝土矿价格下跌，将导致生产成本下降。目前，氧化铝企业已在压价采购，几内亚一水铝土矿山东港口价已跌至83美元/吨。预计矿价下降空间有限。

（文章来源：华夏时报）