AI导读：

文章分析了白银价格受美联储宽松货币政策预期及美国财政赤字扩张的影响，同时指出供需格局支撑银价中枢上升，预计沪银价格有望在宏观与产业双重驱动下再创新高。

　　回顾过去白银价格的大幅上涨行情，银价的强势表现往往由美联储宽松的货币政策预期所驱动。宽货币与宽财政相辅相成，特朗普政府“大而美”法案生效，将扩张美国财政赤字，增加美债发行量。但高利率下发行美债带来沉重利息负担，从美元信用看，美联储下半年或进入宽松周期，利好白银价格。

　　从供需看，光伏用银边际转弱有限，银价中枢上升支撑投资需求，2025年白银将供不应求，沪银价格有望再创新高。特朗普政府“大而美”法案生效，包含多项重要承诺，将增加赤字。美国财政赤字与黄金价格中期正相关，上半年已驱动国际金价创新高。

　　今年1月美国政府触及债务上限，采用非常规措施，上半年美债净发行量偏低。下半年财政部现金账户存在融资缺口，国债面临较大发行压力。美联储内部对降息节奏有分歧，预计美联储将在7月议息会议中就下半年降息节奏表态，9月或降息25个基点，国际银价将偏强。

　　图为COMEX白银管理基金净多持仓与COMEX白银价格（单位：手、美元/盎司）

　　光伏用银上半年表现较好，但下半年或面临压力，需求边际转弱。不过白银价格中枢抬升及资产多元化配置需求利好投资需求，白银ETF持仓总量显著上升。全球白银2025年将出现供需缺口，连续第五年供不应求。

　　持仓方面，COMEX白银管理基金净多持仓及总持仓量、沪银总持仓量均增加，体现市场资金对白银价格上涨逻辑的认可。预计沪银主力合约价格将在缺口上方企稳，7月美联储议息会议前后或持续上涨，沪银价格有望再创新高。（作者单位：五矿期货）

（文章来源：期货日报）

　　图为主要白银ETF总持仓量（单位：吨）