昨晚白银价格一举突破2012年以来最高价位，强势站上35美元/盎司，一周内涨幅近10%，正以蛙跳式补涨的方式酝酿史诗级行情。这一波涨势背后，我们在《白银被低估的工业品》一文中已有详细剖析。本轮白银强势上涨的驱动因素主要有四点：

「（1）」美联储降息进入倒计时，贵金属迎来“戴维斯双击”机遇

「（2）」全球避险资金纷纷涌入价值洼地，白银成为新的焦点

「（3）」白银供需进入临界点，需求弹性显著增大

「（4）」神秘资金入场，白银筹码格局发生深刻变化

1、美国经济数据不佳，美联储降息预期增强。随着美国5月经济数据陆续公布，包括小非农ADP就业数据大幅下降，ISM非制造业指数超预期下滑至荣枯线下方，显示美国经济正受到关税政策的冲击。特朗普多次呼吁鲍威尔降息，金融市场也开始聚焦美联储7月降息的可能性。CME Fedwatch数据显示，尽管交易员仍预期9月开始降息，但7月降息概率已升至30%以上，10月降息概率也大幅增加。未来若更多疲软数据得到确认，市场或预期年内分别在7月、9月和12月降息。

历史数据显示，美联储每次降息后不久，白银通常在经济复苏周期中迎来大幅上涨。在2001-2003年降息周期中，白银累计涨幅超过50%；2009-2011年期间涨幅超过100%；2020-2021年期间涨幅也达到50%以上。德意志银行量化模型显示，每降息25个基点，银价将上涨3.2%，这背后是美元走弱与工业需求复苏的双重推动。

2、地缘政治局势紧张，白银成为新晋“末日保险”。俄乌问题迟迟未能和平解决，近期乌克兰通过无人机袭击俄战机和克里米亚大桥，双方关系紧张。欧洲国家在俄乌地缘摩擦和美国全球地缘战略退出的综合作用下，开始加大国防支出。德国迅速将国防支出占比提高至欧盟平均水平，英国也计划大幅增加国防开支。在地缘避险情绪升温的背景下，各国减少美元持有，增加贵金属等硬通货储备，白银也受益其中。

3、白银供需进入临界点，需求弹性显著增大。在中国主导的新能源革命下，光伏行业引领白银工业需求增长。彭博新能源预测，2025年光伏用银将占全球需求的38%，较2020年大幅提升。此外，每辆新能源汽车需要36克白银，特斯拉柏林超级工厂已吞噬欧洲大量现货库存。世界白银协会数据显示，过去五年白银供应缺口累计达2.3万吨。伦敦金属交易所库存降至新低，现货溢价持续扩大。我们预估2025年白银仍存在8800吨缺口，库存消费比降至历史低位。若实物投资需求爆发，将进一步面临缺口，可能引发抢购现象。

4、神秘资金纷纷流入白银市场。当黄金价格飙升至高位时，白银价格相对滞后，金银比达到历史高位。华尔街资金开始疯狂调仓，CFTC数据显示，对冲基金逐步将黄金多头头寸转移至白银。同时，白银ETF持仓也大幅增加，给白银市场注入更多做多力量。技术面上，白银月线突破长达十年的“杯柄形态”，预示着上涨趋势的形成。富国银行给出的目标价高达75美元，意味着白银仍有大幅上涨空间。

此外，一些国家开始将白银作为货币储备或战略储备，如俄罗斯在联邦预算草案中提及白银收购计划。美国佛罗里达州也正式承认黄金和白银为法定货币。这些因素都加剧了白银市场的吸引力。

当前时刻，从投资角度来看，白银正展现出前所未有的吸引力。金银比值的大幅偏离让白银成为价值洼地，叠加白银库存降至低位且供需存在缺口，海外配置资金和对冲基金纷纷涌入白银市场。对于普通投资者来说，重要的是理解白银价格上涨背后的逻辑。上一次金银比从100回归均值时，白银用了18个月暴涨了400%。如今，白银市场只需出现一点点需求端边际改善，价格就可能大幅上涨。

然而，投资始终存在风险。白银市场虽然前景光明，但也充满了不确定性。未来能否如市场预期般一路高歌猛进，还需拭目以待。投资者应动态关注美联储降息节奏和美国关税政策的扰动，但无论如何，白银上涨的趋势不会改变。

（文章来源：正信期货）