金银

通胀飙升压制，金银承压大幅回调

　　上周五晚间，贵金属市场遭遇重挫，金银价格大幅下跌。纽约黄金主力合约下跌3.81%，报4543.6美元/盎司；沪金主力合约小幅下跌1.13%，收于1003.52元/克。纽约白银主力合约下跌5.62%，报76.295美元/盎司；沪银主力合约同步下跌6.79%，收于18889元/千克。

　　消息面上，美国通胀数据全面超预期，交易员已基本排除美联储今年降息的可能性，对年内加息的押注有所升温。受此影响，美元指数连涨四日突破99关口，10年期美债收益率飙升近14个基点至4.596%，创一年来最大单日涨幅。利率预期收紧对无息资产贵金属形成直接压制。地缘层面，美伊谈判再添变数，美方提出五个关键条件，包括将400公斤浓缩铀移交美国、不支付战争赔偿、仅允许伊朗保留一处核设施等；特朗普周末会晤国安团队，预计周二召开战情室会议，讨论重启对伊战事的可能性。此外，印度对部分银制品实施进口限制，短期或抑制实物需求。高盛重申2026年底黄金目标价5400美元/盎司，中长期机构仍然看好。

　　展望后市，宏观利率收紧与加息预期升温短期压制金银，预计金银将延续震荡偏弱格局。操作上建议多看少动。技术面上，沪金主力合约参考区间980-1020元/克附近，沪银主力合约参考18000-19200元/千克附近。

　　铂钯

通胀预期传导，铂钯同步走弱

　　上周五晚间，铂族金属震荡偏弱运行。NYMEX铂金主力合约大幅下跌4.06%，收于1985.2美元/盎司；NYMEX钯金主力合约下跌4.96%，收于1429美元/盎司。

　　消息面上，美国通胀飙升引发全球债券抛售，美元与美债收益率大幅上行，对铂钯的工业属性形成直接压制。与此同时，霍尔木兹海峡局势趋紧，原油价格预计维持高位，这将持续推升通胀预期，使得美联储维持紧缩的底气更足，从而进一步压制铂钯等无息资产的估值。基本面看，铂金供需缺口及氢能远期需求提供中期底部支撑，但短期缺乏独立上涨驱动；钯金仍受汽车电动化趋势压制，弱势难改。短期铂钯或跟随金银延续震荡偏弱，操作上建议观望为主，不宜抄底。技术面上，广铂主力合约参考区间480-510元/克附近，广钯主力合约参考330-360元/克附近。

　　铜

铜价冲高回落后暂时进入震荡调整期

　　周五夜间，LME铜报收13544.5美元/吨，下跌3.15%，沪铜报收104440元/吨，下跌1.29%，主力合约减仓3000余手。宏观地缘方面，美国总统特朗普在社交媒体发文称，如果伊朗不迅速行动，将一无所有。特朗普与以色列总理内塔尼亚胡就伊朗局势通电话，讨论重启对伊朗军事行动的可能性。两名美国官员表示，预计特朗普将于5月19日在白宫战情室与其国家安全团队主要成员举行会议，讨论对伊朗再次动武的选项。据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为99.2%，累计降息25个基点的概率为0.8%。中东局势摇摆，美联储降息落地困难，美元走强，另外，铜价在上周触及新高后，市场获利了结意愿增强，共同构成了铜价的回调压力。产业层面来看，上游矿端供给趋紧，并存在向冶炼端传导压力的担忧，国内铜库存仍在去库，基本面利多支撑未变。

　　整体而言，铜价短期面临回调压力，预计震荡调整为主，关注100000元/吨附近支撑，多单可适当减仓。

　　铝、铝合金

宏观压力加大，铝价回调

　　周五夜间，沪铝收于24305元/吨，下跌0.94%，主力合约减仓5000余手。LME铝报收3572美元/吨，下跌2.36%。宏观地缘方面，中东局势摇摆，铝产业链面临的风险持续存在，而美联储降息难落地，美元走强，以及铝价冲高后盘面获利了结意愿增强，则对铝价形成向下压制。基本面而言，海外供应趋紧的现实仍给予铝价明确支撑，国内消费旺季逐渐结束，铝锭库处于高位对沪铝价格形成压制，但下游部分细分行业出口订单增长，叠加近两个月铝水比不断回升，铝锭或逐渐进入持续性去库阶段，为铝价带来一定支撑。整体而言，预计沪铝震荡调整，下方支撑暂看向23800-24000元/吨附近，控制好仓位。

　　周五夜间，铝合金报收22920元/吨，下跌0.99%。铝价持续回调，铝合金跟跌。地缘风险、市场情绪以及铝价的变化仍对铝合金价格形成牵引。基本面来看，受政策影响，原料废铝合规成本较高，合规货源偏紧，叠加海外铝供应缺口下，未来进口废料预计下降，废铝价格易涨难跌，给予铝合金价格成本支撑。另一方面，国内汽车消费市场进入淡季，铝合金下游需求偏弱，下游订单缩减，市场成交持续清淡，企业多以稳价观望为主，库存亦略有回升，铝合金价格缺乏上涨动力。后续关注海外订单增长是否能弥补需求缺口。整体而言，关注情绪和铝价变化给铝合金带来的影响，铝合金自身基本面偏弱，预计价格震荡为主，以震荡思路对待。

　　氧化铝

多空风险并存，氧化铝波段操作为宜

　　周五夜间，氧化铝报收2735元/吨，下跌1.19%，主力合约增仓4000余手。原料端，近两周，几内亚铝土矿发运量出现边际下滑，海运费和铝土矿价格上涨带来的成本抬升预期，以及几内亚矿业政策引发的风险计价，成为氧化铝价格的利多驱动。但供需层面来看，氧化铝周度产能开工率不断回升，西南地区氧化铝产能复产及新产能释放将带来较大规模的供应增量，而国内需求稳定，海外停产的电解铝产能短期内难以恢复，海外氧化铝存在较大缺口，供应过剩的预期对氧化铝价格形成利空。另外，当前氧化铝期货仓单量处于高位，亦对价格形成压制。整体而言，多空交织下，氧化铝盘面多空博弈加剧，暂难出现方向性突破，预计区间震荡为主，下方支撑看向2700元/吨附近，上方压力位3100元/吨附近，波段操作为宜。

　　工业硅、多晶硅

基本面交易，价格承压

　　周五工业硅主力合约价格较前一交易日下跌2.42%，收盘于8480元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量变动不大，西北地区企业复产，工业硅周度产量环比下降。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格持稳，行业开工率上调，行业继续联合减产操作，对工业硅需求偏弱。铝合金企业开工率持稳，对工业硅刚需采购。工业硅基本面未有明显改善，西北头部大厂逐步复产，工业硅中期价格承压，交易上反弹做空为主。

　　周五多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌1.19%，收盘于37025元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比上行，企业停产、复产动作均有，5月产量大概率持稳4月。下游需求方面，硅片、电池片、组件价格持稳，企业库存有所消化，硅片企业排产量上调，终端组件5月需求季节性转好，企业开工率上行。多晶硅基本面偏弱，后期价格偏空震荡为主，交易上保持反弹做空的策略。

（文章来源：国信期货）