贵金属：宏观方面，美伊谈判延续“谈判未断、短线受挫”的特征。据伊朗方面10日消息，伊朗已拒绝美国提出的方案，并将回应通过巴基斯坦交予美方，特朗普对此表示完全不可接受，本轮外交谈判暂时受挫。谈判之外双方对峙不断，特朗普于周一与国安团队会面，讨论下一步方向，其中可能包括恢复军事行动，同时他表示如有需要，可以重启“自由计划”行动。短期来看，中东地区紧张格局短期难以缓解，美伊仍处于边谈边压的高波动阶段，双方核心诉求分歧明显，能源价格和通胀预期依然存在走高风险，并对贵金属价格形成阶段性压制。中美关系上，特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问，或许成为本轮美伊冲突的外部重要变量，需关注此次访华过程中释放出的市场信号。

　　美联储方面，4月非农新增就业11.5万人，大幅超出市场预期的6.5万人，前值18.5万人。4月美国失业率为4.3%，符合预期，劳动参与率下降至61.8%。当地时间5月12日，美国劳工统计局发布最新通胀数据，数据显示美国4月未季调CPI同比上涨3.8%，为2023年5月以来新高，预期上涨3.7%，美联储年内降息的概率逐渐降低。

　　综合来看，当前贵金属市场仍受中东局势反复、美联储政策预期及美元利率变化共同驱动。在美伊谈判未出现明确结果前，地缘避险与油价通胀压力交织，贵金属短期或维持高波动震荡格局；黄金下方仍受避险需求和央行购金支撑，但上方也受到美元、美债收益率及降息预期降温的制约。中长期来看，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底。贵金属整体中长期支撑仍较稳固。

　　铜：宏观方面，中东局势仍是短期市场关注的焦点但敏感程度减弱，下周凯文沃什将宣誓就职，市场重新定价高利率长期化。产业来看，CSPT于2026年3月31日上午在上海召开2026年第一季度总经理办公会议，2026年第一季度CSPT总经理会议决定不设2026年二季度现货铜精矿加工费参考数字。现货TC加工费持续下破边界，冶炼厂持续承压。自由港麦克莫兰称Grasberg矿区的生产恢复速度将慢于此前预期，仅能恢复约65%产能，低于此前85%预测。需求端下游企业新增订单衔接表现不如预期，企业生产安排节奏偏谨慎。短期铜价受宏观因素影响较大，除此之外产业消息面的扰动吸引资金涌入炒作，预计铜价震荡偏强看待，关注资金流向情况。

　　氧化铝：原料方面，几内亚即将迎来雨季，矿石发运量或出现季节性变动，此前的铝矿政策仍未落地。供给方面，全国氧化铝周度产量增长0.9万吨至163.2万吨，周度开工率较上周上升0.4个百分点至75.14%，广西地区前期设备故障企业产能逐步恢复，此前检修带来的供应扰动有所缓解，供应压力显现。库存方面，目前氧化铝厂再度累库0.87万吨至121.07万吨，整体开工率回升，叠加近期发运表现较弱，小幅累库。

　　整体来看，前期局部检修及几内亚矿端政策预期对氧化铝价格形成阶段性支撑，但随着国内开工回升，叠加二季度新增产能投放及进口补充压力仍存，氧化铝价格上方空间仍受压制。预计短期氧化铝价格维持震荡运行，中长期供应压力仍存。后续关注几内亚政策落地情况、国内新增产能投放节奏及预期外减产风险。

　　碳酸锂：5月下游排产较好，库存转为去化，关注下游价格接受度，近期震荡偏强。供给方面，津巴布韦禁止锂精矿出口禁令基本恢复，枧下窝矿复产时间再度推迟，江西部分锂矿预计阶段性停产，锂矿开采量有收缩预期。冶炼厂开工产量上行幅度不大，库存转为较大幅度去化。需求方面，5月正极排产改善，储能逐步发力，产业链持续改善，关注下游价格接受度，近期偏强。

　　工业硅：昨日工业硅大幅下跌，SI2609合约收于8795元/吨，跌幅3.88%，持仓量减少3.9万手至36.1万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9300-9400元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9400-9600元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8700-8800元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂于5月7日晚停炉13台，为了配合自备电厂检修，计划于5月15日线路检修完毕后复产；四川硅厂开炉数增加1台，目前开炉4台，云南硅厂开炉数持稳，目前开炉9台；西北硅厂开炉数持稳。上周工业硅周度产量环比增加。需求方面，5月份有部分工厂计划复产，同时有1家硅料厂减产，预计5月份多晶硅产量环比增加；有机硅部分前期检修企业复产，上周有机硅开工率小幅提升；受需求走弱影响，上周再生铝合金龙头企业开工率继续下降。整体来看，受新疆大厂临时检修停炉影响，5月份工业硅产量增幅有限。需求随着多晶硅和有机硅产量环比增加而有所提升，工业硅供需处于紧平衡状态。上周受供应端炒作消息影响，多头大量增仓入场，带动硅价强势上涨。前日资金继续拉涨，工业硅主力合约冲高至9280元/吨，但午后部分多头减仓离场，硅价高位回落，最后收出较长的上影线。昨日多头大量减仓，硅价快速下跌，基本回吐上周的涨幅。随着资金炒作情绪退潮以及焦煤价格大幅下跌导致的成本坍塌，硅价高位回落。近期硅价反弹后，西北硅厂积极参与套保，若盘面继续上涨，则将提升西南硅厂丰水期复产意愿，从而导致过剩幅度加剧，限制硅价的反弹高度。短期内预计硅价延续跌势，但也需关注资金动态及市场情绪变化。

　　多晶硅：昨日多晶硅价格大幅下跌，PS2606合约收于36430元/吨，跌幅5.84%，持仓量增加1001手至6.88万手。现货方面，多晶硅N型复投料平均价35.05元/千克，较前一日持平；多晶硅N型致密料平均价34.5元/千克，较前一日持平；多晶硅N型混包料价格34元/千克，较前一日持平。基本面来看，5月份有部分工厂计划复产，同时有1家硅料厂减产，预计5月份多晶硅产量环比增加。需求方面，考虑二季度国内集中式项目有望逐步放量，需求有所回暖，5月份硅片排产预计较4月份有所增加。整体来看，5月份多晶硅处于供需双增的格局，平衡表表现为小幅去库，但受制于行业高库存压力，加之6月份头部大厂仍有复产计划，届时多晶硅将重新进入累库态势，因此现货价格反弹驱动较弱。上周工信部再次召开光伏行业相关会议，叠加资金交易能耗指标政策出台，多晶硅期货价格有所反弹，但周五又大幅下跌，基本回吐前期涨幅。昨日据SMM消息，四川新增多晶硅基地计划投料复产，预计于6-7月正式出料，涉及年产能约6万吨。受复产消息影响，昨日多晶硅大幅下跌，并跌破4月底以来的底部区间。目前反内卷及成本底线会议讨论进度仍不明朗，即使后续若受政策预期再次推动盘面反弹，但现货价格跟涨乏力，那么多晶硅厂套保力度将相应增大，从而限制多晶硅盘面价格。短期内预计多晶硅期货价格将延续跌势，对多晶硅维持逢高做空的观点。

　　锌：宏观方面，中东局势仍是短期市场关注的焦点但敏感程度减弱，下周凯文沃什将宣誓就职，市场重新定价高利率长期化。产业来看，锌矿加工费持续下行且跌势并未停止，二季度属国内矿山常规复产季节，新增产能在市场流通量相对有限。5月精炼锌供应预计小幅下滑，需求端终端板块传统旺季过去后难寻明显增量。综合来看预计锌价震荡运行。

　　铝：宏观方面，美伊谈判延续“谈判未断、短线受挫”的特征，从阶段性缓和转为高压僵持。据伊朗方面10日消息，伊朗已拒绝美国提出的方案，并将回应通过巴基斯坦交予美方，特朗普对此表示完全不可接受。特朗普于周一与国安团队会面，讨论下一步方向，其中可能包括恢复军事行动，同时他表示如有需要，可以重启“自由计划”行动。本轮外交谈判暂时受挫。短期来看，中东地区紧张格局短期难以缓解，美伊仍处于边谈边压的高波动阶段，双方核心诉求分歧明显。美联储方面，美国4月未季调CPI同比上涨3.8%，为2023年5月以来新高，预期上涨3.7%，美联储年内降息的概率逐渐降低。

　　基本面来看，海外方面，中东地区电解铝减产，形成近300万吨产能缺口，全球铝市供应短缺加剧，伦铝获得较强支撑。相比之下，国内电解铝供应稳定，下游需求受高铝价压制，库存方面，5月11日国内电解铝社会库存为144万吨，较上周四去库0.1万吨，较上周一去库1.6万吨，库存开始边际去化，但绝对水平仍偏高，去库延续性有待观察，铝价预计维持外强内弱格局。

　　整体来看，海外实质性供给缺口扩大且短期难以恢复为铝价提供坚实底部支撑，同时降息预期延后、国内库存绝对水平较高的基本面格局则拖累了铝价上行空间，短期预计铝价依然呈现高位震荡，进一步突破仍需等待信号。后续主要关注中东地区是否会进一步减产、海峡通航情况以及国内库存拐点出现时间。

　　镍：印尼矿山减产，供应端有收缩预期，近期震荡。宏观方面，美伊冲突再度升级，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行。供应方面，印尼更改HPM系数，印尼镍矿有收缩预期，镍矿生产处于雨季末尾，整体发运仍显紧张，镍生产基本企稳。需求方面，不锈钢小旺季仍有支撑，三元材料5月份排产改善幅度较大，新能源汽车、储能逐步发力，不锈钢维持刚需采购心态，近期镍矿偏紧逐步反应在盘面，近期震荡为主。

　　铝合金：成本端来看，当前废铝价格重心在高位区间内震荡整理，底部支撑明显。供应端来看，当前再生铝行业龙头企业开工率环比小幅下降至57%，下游需求恢复受假期与淡季需求影响表现弱势，成本端则因废铝价格居高，对企业利润带来压力，预计下周假期效应消退后开工率小幅修复，但考虑到处于需求淡季，叠加成本压力存在，行业开工率整体仍存下行预期。当前市场仍处于供需双弱格局，短期内ADC12价格预计维持震荡运行，成本端虽构成支撑，但需求端恢复缓慢，将持续压制价格，后续关注海外订单能否弥补需求缺口。

（文章来源：中财期货）