AI导读：

2月28日夜盘，白糖系列期权正式上市，市场交投活跃，结构分化明显。短期合约流动性更为集中，深度虚值合约异动明显。白糖系列期权能够更好地匹配市场短期风险管理需求，为涉糖企业提供更加灵活、高效的风险管理工具。

2月28日夜盘，国内商品期权市场迎来创新工具——白糖系列期权正式上市，市场交投活跃，结构分化明显，隐含波动率曲线趋向扁平，深度虚值合约出现异动。

广发期货期权研究员肖然指出，期权市场普遍规律显示，短期合约流动性更为集中，当前05合约期权流动性占比超过85%。预计5月第三周05合约摘牌后，07合约将成为市场最短期限合约，成交量有望迎来大幅提升。届时，产业客户的套保需求或将转移，平值合约流动性困境有望缓解。

肖然进一步介绍，深度虚值合约异动主要源于散户的“低成本彩票”博弈。偏离现货价55%以上的虚值期权成交量占比超90%，形成“两端膨胀、中部塌陷”的异常结构。这主要得益于深度虚值看涨期权的权利金杠杆优势，其价格仅为平值合约的5%～15%，为散户提供了低成本押注极端行情的工具。

在流动性不足的环境下，做市商对尾部风险定价偏保守，导致虚值期权IV曲线陡度较低，从而吸引了套利和投机资金的介入。

肖然预计，随着05合约期权到期退市，07合约将承接主力合约地位，市场可能经历被动迁移和主动配置两个阶段。被动迁移阶段，程序化交易系统将自动切换至次近月合约，带来基础成交量的大幅增长。主动配置阶段，产业客户将开始布局新的期权套保合约，套保盘的入场将修复平值合约流动性，使成交结构趋于正常。

中粮期货白糖分析师周航表示，常规期权存续期较长，买权所需付出的时间价值较高。而白糖系列期权存续期仅两个多月，时间价值较低，更适合产业客户进行风险管理。

以保护性策略为例，某食品厂在考虑建立白糖库存时，可以选择购买对应合约的看跌期权进行库存管理。与常规期权相比，系列期权由于到期日较短，时间价值较少，权利金更为合适，显示出其独特优势。

周航强调，白糖短期期权合约的上市是郑商所积极响应市场需求、不断创新金融衍生品的重要举措。相比传统期权合约，系列期权能更好地满足市场短期风险管理需求，为涉糖企业提供更加灵活、高效的风险管理工具。这将进一步提升我国白糖市场的风险管理水平，促进白糖产业的持续健康发展，同时推动期货市场的国际化进程。

（文章来源：期货日报）