近期，受美国加征关税带来的需求忧虑加剧，加之油价重心下移，聚酯产业链价格呈现弱势下行态势。前期领跌的PX、PTA在近几个交易日开始触底反弹，市场颓势有所缓解。业内人士指出，随着油价跌势放缓，市场焦点转向供需关系。特别是在3至5月期间，PTA、PX检修较为集中，市场进入去库存周期，去库存的预期向好成为近期交易的核心驱动力。

期货日报记者了解到，进入3月，仪征化纤、恒力大连等多家企业的装置开始检修，PTA检修规模进一步扩大，当前开工率仅为76.8%，较去年同期下降了4个百分点。而在PX方面，3月下旬之后，浙石化、中海油惠州、九江石化、海南炼化及天津石化等企业均有检修计划，检修周期相对PTA略有延迟。

多位受访人士认为，3月PTA的供需状况相较于PX更为乐观，加工费有望得到提升。广发期货能化首席分析师张晓珍表示，根据公布的PX检修计划，4至5月PX装置检修仍较为集中，尽管检修规模略低于去年同期，但自3月中旬起，随着九江石化进入检修状态，国内PX开工率将逐步下滑。同时，受短流程工艺经济性持续压缩影响，部分企业已减少外采MX量，未来PX产量也存在小幅下滑的可能。

从PTA检修计划来看，3月在低加工费和终端需求不及预期的双重压力下，PTA装置检修数量增加。据统计，恒力石化3#、仪征化纤、海伦石化、逸盛大化2#等装置均有检修计划，其余装置则保持降负荷或延续检修状态。预计3月PTA去库存幅度将达到30万吨左右，二季度整体去库存预期在50万吨附近。张晓珍指出，供应端的持续收缩将有助于PX、PTA环节利润环比扩张。

恒逸国贸研究总监王广前介绍称，中石化、浙石化、中海惠州等多套PX装置将进行停车检修，同时盛虹石化、恒力石化重整检修也将影响PX产量。此外，尽管恒逸文莱没有直接检修损失，但4月将发往南美的4万吨货源将间接影响中国的进口量。因此，3月中旬至5月期间，主营炼化和民营炼化均将面临一定的产量和供应损失。

在PTA方面，由于去年年底至今年年初加工费长时间维持在低水平，导致汉邦石化和逸盛宁波等企业的产能长期关停或低负荷运转。多套国内主流生产装置将严格执行停车检修计划。王广前认为，国内主流的PX和PTA生产装置在生产亏损压力下将进行大规模检修操作，这将极大地改变当前的供需错配格局。

市场分析师贺晓勤表示，当前聚酯市场面临低估值与弱需求之间的矛盾。春节后聚酯市场需求明显走弱，压力主要来自终端环节。由于织造环节节前囤货较多，导致坯布成品库存高位运行，而节后订单不足使得市场采购兴趣不高。这一压力逐步向上传导至整个产业链。

尽管市场空头面临诸多挑战，但多头认为当前原油价格进一步下探的空间有限。随着气温回暖和汽油需求逐步反弹，市场或迎来逢低做多的机会。然而弘业期货分析师张永鸽指出，“金三银四”传统需求旺季表现不及预期，当前江浙织机开工率仅为74%，较去年同期下降了8个百分点。

贺晓勤认为，美国加征关税的节奏之快超出市场预期，对外贸订单尤其是出口美国的订单造成明显冲击。由于终端服装库存偏高以及内销不畅导致库存积压等问题，上半年春装销售季尚未开启前企业的采购意愿较低。不过从长期来看，国内纺织服装行业已逐步向海外转移后期出口途径或有所转变或增加聚酯产品的出口。

总体来看，在供应收缩利多与关税需求利空交织的背景下聚酯产业链价格走势仍面临不确定性。然而随着原料价格充分下探和市场悲观情绪释放未来供应端的收缩将有望驱动行情反弹。但聚酯产业高库存问题始终是多头心中的隐患最终价格反弹的高度仍将取决于后续需求端的复苏情况。

张晓珍预计后期PX、PTA行情将在供应端收缩利多与关税需求端利空博弈中进行。尽管目前江浙地区部分行业负荷恢复高度不及去年同期水平但聚酯负荷已提升至偏高水平且在传统需求旺季下聚酯负荷大幅减产概率不大。叠加PX和PTA供应端检修损失较明显二季度PX和PTA平衡表均存大幅去库预期。

（文章来源：期货日报）