近期，银河期货对多晶硅行业进行了深入的调研，重点关注了相关厂家的开工情况、N型致密料的占比、成本结构、交割品包装以及对期货衍生品的应用计划等核心议题。

多晶硅期货定价机制与交割要求

多晶硅期货采用基准交割品与替代交割品并行的品牌交割模式。其中，基准交割品需满足N型硅片生产要求，且致密料需独立包装。替代交割品则符合P型硅片生产要求，贴水12000元/吨，允许混装。从2024年的现货价格来看，N/P型料的价差基本保持在10000元/吨以下，多晶硅期货价格预计将锚定N型多晶硅料。若基准交割品供应不足，期货价格则将参考替代交割品。在包装方面，尽管大部分交割品牌企业目前采用混合包装模式，但调整为符合期货交割要求的单独包装并不存在技术难题。然而，部分企业预计单独包装致密料的价格将上涨1000~2000元/吨。对于广州期货交易所公布的交割要求，厂家普遍表示技术上无难度，包装调整、视频留样、防伪等措施在实际操作中成本增加有限。

多晶硅行业现状与未来展望

调研显示，两家交割品牌企业的N型多晶硅占比高达80%左右，致密率可达70%~80%，可交割的N型致密料比例达到60%~70%。企业可通过调整硅沉积速度来动态优化致密料比例，但需权衡成本与收益。目前，多晶硅行业拥有5家交割品牌企业，另有3~4家企业计划申请品牌资格。在供应方面，多晶硅全行业当前开工率为35%左右，调研样本企业的开工率为30%~40%，且预计3月前不会复产。考虑到产能爬坡周期，2025年多晶硅供应有望在三季度显著增加。行业前景乐观，但需企业共同努力跳出供需错配周期，通过行业自律促进健康发展。

多晶硅期货不设置区域升贴水，现有交割品牌企业的产能分布在云南、四川、内蒙古、新疆、青海五大区域。溯源料与普通料的价格差异主要体现在成本上，包括工业硅原料和溯源工作小组的人力成本。从期货锚定最便宜可交割品的角度看，期货大概率将锚定普通料。在供应方面，多晶硅停产的产能复产至满产需2至3个月，模块轮换的产线最快复产周期一个月左右。考虑到产能爬坡周期，预计2025年三季度多晶硅供应将放量。

多晶硅成本与电价影响

多晶硅成本涵盖电力、工业硅、其他原料、各类费用和折旧等。除颗粒硅企业外，其他企业的成本差异主要体现在电力成本和折旧上。调研的青海某多晶硅企业工艺先进，单吨多晶硅电耗低于行业平均值，电价在0.38~0.41元/度之间。另一新疆样本企业拥有自备电厂，虽电耗略高，但仍具成本优势。测算显示，枯水期全行业150万吨产能的边际现金含税成本约为42000元/吨，丰水期则约为40000元/吨。预计2025年下半年，多晶硅期货最低价格可能跌破这一成本线。

调研详情与企业动态

青海某多晶硅企业A：该企业产能共计15万吨，目前一期在产，二期停产。暂未明确2025年提产时间，春节后也无明确复产计划。公司可以生产溯源料，溯源料价格此前比普通料高，但当前价差有所缩小。成本差异主要体现在电价和质量上，青海存在丰枯水期，但电价差小于云南、四川。企业不排除后市参与套期保值，但当前期货价格并无套期保值性价比。

青海某多晶硅企业B：该企业当前运行产能为11万吨，另有10万吨产能正在建设，预计2025年投产。新产能成本更低，即便在行业自律情况下，也可和老产能进行置换。公司部分产品有溯源优势，溯源产品与普通产品价差当前有所缩小。成本方面，老产能成本较高，后市可能置换。青海有新的水电站投产，后市低价电力增加，电价有下调可能。

青海某光伏企业：该企业主营业务偏光伏行业下游，目前暂无实际投产的多晶硅产能，但规划了15万吨多晶硅产能。工业硅方面，已建成8台33000KVA矿热炉，可随时投料生产。工业硅技术进步较快，单炉、单日产量增加，且配备余热发电装置，可回收部分电力，降低成本。

综上所述，多晶硅行业在面临产能压力的同时，也展现出广阔的发展前景。企业需通过行业自律、技术创新和成本控制等措施，共同推动行业健康发展。

（文章来源：期货日报 作者单位：银河期货）