自去年11月中旬起，受豆油需求预期转弱的影响，大连豆油期货市场经历了一段震荡回落的行情。步入春节后的时段，国内油脂消费步入淡季，加之国际油脂市场基本面缺乏利多消息，豆油期货市场预计将持续保持偏弱态势。

国际豆类市场利多因素稀缺

美国农业部在最新的农产品供需报告中，显著下调了2024/2025年度美豆产量和期末库存等数据，这一调整引发了美盘大豆及豆油期货的大幅反弹，并带动大连豆油期货止住了跌势。然而，随着南美大豆的丰收并大量上市，国内大豆供应逐渐增加，加之美国豆油产量偏高以及生物柴油需求预期下滑，美豆油的上行动力显得不足。

巴西大豆主产区由于降雨较多，收获进度有所延迟，甚至造成了一定的产量损失。但得益于播种面积的扩大，2024/2025年度巴西大豆产量仍将创下历史新高。近期天气转晴，收获进度开始加快，庞大的巴西大豆产量将迅速涌入国际市场，从而挤压美豆的出口空间，对美豆期货构成显著的利空影响。据巴西国家商品供应公司（Conab）公布的报告，截至2月2日，巴西2024/2025年度大豆收割率已达到8%，较此前一周大幅提升4.8个百分点，尽管仍落后于去年同期的14%，但差距已明显缩小。此外，巴西咨询机构Celeres和StoneX均预测，巴西2024/2025年度大豆产量将达到创纪录的水平。

美国农业部对美豆供应的预估一度呈现利多效应，加之拜登政府限制废食用油进口的政策，一度刺激了美豆油期货的涨停。然而，随着特朗普政府的上台，豆油在生物柴油方面的用途将受到限制。同时，由于2024/2025年度美豆丰收，压榨量偏高，豆油供应量增加，这将限制美豆油期货的反弹高度。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的报告显示，由于新加工厂的投产和美豆的丰收，NOPA会员单位2024年12月的大豆压榨量达到了创纪录的高位，豆油库存也大幅增加。

国内豆油供应充裕

受美国和南美大豆丰收的推动，我国大豆、豆油等进口顺畅，节前沿海地区的大豆、豆油库存均处于较高水平。加之油厂压榨开工率偏高，目前国内豆油供应相当充足。相比之下，随着春节消费旺季的过去，国内植物油消费将进入短暂的平淡期，豆油在短期内供大于求的局面将使得豆油难以出现上涨趋势。

随着进口大豆到港量的回升，我国进口大豆库存再度大幅上扬，接近近3个月的高点。据监测数据显示，截至2025年第二周，国内进口大豆库存总量达到606.3万吨，较前一周增加37.6万吨，虽然略低于上年同期的608.5万吨，但仍处于历史同期的偏高水平。其中，沿海地区库存量为529.9万吨，较前一周增加39.8万吨，高于上年同期的508.9万吨。

春节过后，豆油需求通常进入淡季，下游提货量将逐渐减少。然而，随着养殖业的复工复产，豆粕需求将趋于增加，油厂压榨量也将恢复性增加，豆油产出量随之扩大，油厂豆油库存上升成为大概率事件。国内豆油市场阶段性供过于求的状况将日益显著，从而抑制豆油价格的上涨。

棕榈油弱势拖累豆油表现

与美豆油期货触底反弹不同，马来西亚棕榈油期货在去年12月中旬形成“双头”形态后，呈现震荡下行的趋势，跌势明显。尽管马来西亚和印度尼西亚棕榈油仍处于减产周期，产量月环比继续下降，但由于出口不畅，库存仍有上升的可能。此外，豆油、菜油和棕榈油之间的价差过低，使得棕榈油的性价比偏低，不利于其消费。进入2月后，棕榈油主产国将进入增产周期，这更不利于棕榈油市场的走强，因此无法给豆油市场带来提振作用。

据监测数据显示，印度尼西亚2024年11月棕榈油库存环比上升3.2%至258万吨，出口放缓抵消了产量下降的影响。南部半岛棕榈油压榨协会（SPPOMA）数据显示，马来西亚1月棕榈油产量环比下降15.19%。独立检验公司AmSpec Agri发布的数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量为110.35万吨，较上月下降20.1%。

综上所述，国际豆类市场利多因素稀缺，棕榈油市场利空因素缠身，加之节后豆油需求转淡，豆油期货市场难以筑底上行，预计将继续维持弱势震荡的态势。

（作者单位：中天研究院；文章来源：期货日报）