黄金：避险交易主线强化，伦敦现货金价再创新高

春节期间，伦敦现货金价再度突破历史记录，成功站上2800美元大关。美联储1月议息会议暂停加息，但鲍威尔发言略显鹰派。同时，特朗普宣布对中国商品加征10%关税，而对墨西哥和加拿大的25%关税则给予一个月的缓冲期。叠加AI领域的技术冲击，市场避险情绪显著升温，推动金价不断攀升。此外，美国四季度GDP低于预期，12月职位空缺减少幅度超预期，显示美国经济虽具韧性但增速有所放缓。特朗普执政带来的不确定性增加，短期内金价可能加剧波动。然而，从中长期来看，共和党上台后可能实施的宽松财政政策和高额关税或导致美国经济面临再通胀压力。同时，全球货币超发以及各国央行持续购金，将支撑金价中枢上行，黄金后市或偏强。本周需重点关注美国1月就业数据。

铝：宏观扰动加剧，铝价短期震荡加剧

美元指数自高位回落，隔夜外盘金属普遍收涨。LME三月期铝价微涨0.32%，报2629美元/吨。DeepSeek引发的消费放缓担忧有所缓解，但特朗普关税政策的不确定性依然较大，持续扰动市场，导致短期铝价震荡加剧。从基本面来看，短期供给端平稳，无更多增量。节后消费恢复尚需时日，但总体呈现边际改善趋势。短期库存将继续累积，不过整体库存水平偏低，对价格的压力有限。因此，基本面矛盾不突出，铝价短期内主要受宏观因素影响。建议投资者以短线观望为主，同时关注后期消费恢复情况及宏观变化。

铜：关税扰动下，铜价低位震荡运行

春节期间，LME铜价震荡运行，波动较大。随着2月1日关税政策的落地，美国对加拿大、墨西哥和中国商品分别加征25%和10%的关税，导致铜价大幅下跌。然而，特朗普随后推迟关税实施，铜价又迅速反弹。此外，3号公布的美国1月ISM制造业指数为50.9，高于前值49.3，显示美国制造业重回扩张轨道，好于预期，对铜价构成利多影响。节后国内仍处于消费淡季，但在稳增长意愿较强和外部干扰加大的背景下，市场可能重新回归对两会政策预期的炒作。同时，中期铜矿短缺以及新能源领域需求的提振，使得铜需求具有韧性。基本面整体对铜价构成利多影响。预计一季度铜价仍有走高可能，建议投资者关注逢低建仓机会。

镍&不锈钢：成本支撑强劲，镍价下方空间有限

春节期间，LME镍价大幅下跌。尽管全球纯镍供应过剩，库存高位且持续累积，中期过剩趋势难以逆转，但镍价在成本支撑下继续下跌空间有限。按照当前汇率折算，国内镍价约为12000元/吨。节后开盘沪镍或将大幅下跌，但12万的镍价成本支撑强劲。此外，节前印尼限制镍矿出口的消息不断传出，节后仍存在炒作该政策的可能。因此，建议关注镍价底部反弹机会。若节后镍价大幅下跌，不锈钢价格将跟随下挫。但镍铁价格坚挺，不锈钢下方亦存在成本支撑。若节后国内重启对两会政策预期的炒作，亦应关注不锈钢低位反弹机会。

锌：低库存支撑锌价，关注正套机会

春节期间，海外宏观情绪反复，主要受美国关税政策影响，市场对有色金属需求前景有所担忧。伦锌先跌后涨，整体表现平稳。具体来看，截至2月4日，LME3月锌收于2812.5美元/吨，与节前基本持平。春节期间LME库存持续下降，降至176425吨，较节前减少10225吨，回到23年11月水平。降幅主要来源于新加坡和巴生仓库。受计价影响，内外盘价差可能扩大。按当前价格计算，国内节后开盘锌价可能低开，但整体受影响较小。基本面仍有托底作用，加上国内可能快速出台刺激政策应对关税带来的负面影响（如加快降息等），将改善市场风险偏好。因此整体对锌价继续保持乐观态度，重点关注节后下游复工速度及国内库存去化情况。

铅：基本面强支撑，铅价表现强劲

春节期间伦铅表现相对强劲，截至2月4日收于1969.5美元/吨，较节前上涨1.55%。库存方面，春节期间伦铅库存较节前减少1650吨至220875吨，回到24年11月水平，整体仍处于历史相对高位。而节前国内铅锭社会库存整体维持去库状态，节前三周共去库0.43万吨，整体库存处于历史中下水平。从国内供需来看，原生铅与再生铅企业计划于春节期间轮班生产，供应端减产放假情况少于消费端。预计春节后铅锭或有一定累库，但因物流停运因素，铅锭累库主要体现在冶炼企业厂库。节前下游需求整体良好，虽然1月一直有下游某大型企业减产检修预期，但整体去库仍超预期，且整体下游开工率仍维持高位。24年12月铅蓄电池出口持续保持较高景气度。而供应端废电瓶偏紧将提供周期性支撑。因此整体上我们认为短期铅价供需矛盾未明显累积，年后政策加码下需求仍有较好预期。因此建议投资者继续考虑逢低布局多单。

氧化铝：过剩趋势明显，期现价格弱势难改

春节期间海外现货成交价格继续回落。国内西北地区大雪天气对短期运输造成一定干扰，但铝厂均备有安全库存，增加氧化铝库存的意愿不高。铝厂运行产能无显著变化，氧化铝消费持稳。而氧化铝产量则随运行产能增加而继续攀升。近期海外现货价格也不断下跌。国内外供应均转松，国内过剩趋势较明显，且一季度仍有较大投产计划。过剩预期强烈导致氧化铝期现价格弱势难改。建议投资者适量持有空单。

锡：基本面驱动不足，锡价受宏观主导区间震荡

美元指数自高位回落后，隔夜外盘金属普遍收涨。LME三月期锡价涨1.09%至30270美元/吨。春节期间库存有所攀升，但总体库存水平不高。部分冶炼厂因春节假期和锡矿供应不足而停产，但大型冶炼厂多维持正常运行。节后消费预期尚可。总体来看短期供需基本面矛盾不突出，期货盘面更多受宏观情绪影响。美国关税政策尚待明确导致海外锡价在假期期间可能反复波动。操作上建议投资者谨慎观望并密切关注后期缅甸锡矿恢复情况及宏观面变化。

（文章来源：新湖期货）