今年以来，镍价持续在12万至13万元/吨的区间内波动，而印尼的政策动态成为了市场关注的焦点。作为全球重要的镍矿供应国，印尼的任何政策调整都可能对镍价产生深远影响。

近日，印尼镍矿商协会（APNI）在议会听证会上透露，尽管之前有报道称镍矿开采配额将被削减，但印尼政府已批准2025年的镍矿开采配额为2.985亿吨，这一数字明显高于去年的2.7189亿吨。印尼能源部也表示，已发放约2亿吨的镍矿开采配额，并计划对该配额进行审查，以防止镍价进一步下滑。这一消息为市场带来了一定的稳定性。

APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey进一步指出，2025年批准的镍矿开采配额接近3亿吨，与之前传言的产量将削减至1.5亿吨大相径庭。然而，印尼能源和矿产资源部并未立即对此置评。

徽商期货有色金属分析师戴瑞对此评论称，自2024年四季度以来，印尼新政府的相关官员在多个场合表达了更为鹰派的镍矿政策态度。尽管印尼镍矿商协会披露的2025年已批准的镍矿开采配额远超市场预期，但考虑到市场缺乏跟踪RKAB审批进度的透明指标，以及印尼政府发言前后常出现反复，预计未来印尼镍矿政策仍存在较大不确定性，供应端仍可能面临扰动。

国联期货有色金属分析师李志超也表达了类似的观点。他认为，近日的消息实际上为市场提供了一个开采配额不及预期的交易逻辑，这可能是上周镍和不锈钢价格下跌的重要原因。尽管此次印尼开采配额落地后暂无政策风险扰动，但后期仍不排除印尼会有倾向性较为明确的政策变化，这仍是供应端应着重关注的风险点。

泓熙基金有色金属分析师张远则指出，由于印尼未发布官方声明，目前市场对印尼各方有关配额的发言反馈相对钝化，盘面影响有限。然而，从长逻辑来看，2024年的生产配额管控给镍价带来了较强支撑，并提升了印尼镍产业在全球的话语权。因此，理论上持续进行配额管控符合印尼政府的利益。

从基本面来看，镍产业链相关产品大多呈现供需双增的格局。李志超介绍称，纯镍供应保持强势，库存继续攀升，需求虽然有所增长但难以持续。同时，不锈钢需求增长稳定，而三元电池需求明显回落且市场份额被磷酸铁锂电池挤占。纯镍已经阶段性运行至成本线附近，且在近5年同期处于较低位置。

展望后市，李志超认为，结合2025年国内经济仍在复苏的宏观判断，沪镍短期难以形成明显的上涨行情，价格参考区间为11.2万至14.9万元/吨。当前产业链利空因素尚未被市场充分消化，盘面低位震荡的概率较大。然而，中线来看，结合春季有色金属“躁动”的季节性规律，节后或有突破低位震荡区间的可能。

张远也提示称，2025年产能相对过剩的状态或仍在产业链蔓延，但高速投产期逐渐过去，部分环节正在展开自我调节。盘面也已较好计价供应过剩的现实，后续需重点关注印尼内贸矿价的表现。虽然整体累库周期显著压制镍价格上行空间，但在大逻辑支撑下不必对价格过分悲观。若遇宏观交易氛围阶段性趋暖、印尼政策趋严或低价进一步引发海外减产动作落地，靠近区间低位的镍价或将出现反弹。

戴瑞则表示，按照最新披露的RKAB开采配额推演，预计2025年上半年镍矿供应整体偏向宽松。同时，随着印尼高冰镍一体化以及镍湿法MHP一体化等低成本项目投产且维持较高增量，将进一步带动整个产业链定价重心下移。需求端方面，随着新能源汽车销售增速预期下降，难寻亮点。预计全球精炼镍供应过剩格局将有所加剧，后市镍价或延续底部震荡走势。

综合来看，市场最大的变数集中在印尼镍产业政策上。然而，尽管这一政策可能为镍价带来阶段性反弹机会，但预计难以扭转全年镍产业链供应过剩的格局。考虑到当前市场已较为充分计价供应过剩格局，一旦印尼出台相关镍元素限制措施，或加大镍价反弹力度。因此，在策略上建议全年中长线以逢高沽空为主，同时关注印尼供应端扰动可能带来的阶段性做多机会。

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