2024年，纯碱行业经历了一系列重大变革，随着大规模投产计划的逐步实施，加之光伏和浮法玻璃行业步入去产能阶段，市场呈现出供过于求的局面，价格持续走低。从上半年的高点2471元/吨跌至9月份的低位1317元/吨，跌幅高达46.7%。展望2025年，纯碱市场的走势备受瞩目。

一、新增产能压力持续存在

近年来，纯碱行业投产规模不断扩大，2023年新增650万吨产能，2024年继续增加190万吨，总产能已达到3828万吨，供应压力显著增大。进入2025年，这一趋势并未减缓，江苏德邦的60万吨产能即将释放，连云港碱业的110万吨产能大概率在一季度投产，中天碱业也将释放30万吨产能。此外，湖北地区计划投放合计100万吨产能，远兴能源二期项目虽计划于2025年底投产280万吨，但根据以往节奏，可能会延期。排除远兴二期，2025年新增产能仍将达到300万吨，占当前产能的7.8%。随着上游煤炭和原盐价格下跌，成本端有所下移，行业盈亏平衡线附近徘徊，整体开工率高企，供应压力依然巨大。

二、需求端亮点匮乏

浮法玻璃行业在经历2024年的去产能后，供需状况有所改善，库存压力减轻。然而，当前玻璃行业煤炭和石油焦产线虽小幅盈利，但天然气产线仍处于亏损状态，预计供给将维持窄幅震荡。上半年日熔量或先降至15.5万吨后小幅回升，整体供应较去年略有缩减，对纯碱需求提振有限。光伏行业方面，2024年上半年延续快速扩产趋势，但需求端未能跟上，光伏玻璃迅速累库，行业亏损严重。7月份后，企业纷纷采取冷修及减产措施，部分产线甚至年初刚点火即进行冷修，行业面临严峻挑战。目前光伏日熔量已降至8.1万吨，去产能后库存虽有下降趋势，但仍处于高位。据新增装机推测，2025年全球光伏玻璃需求增速预计为9.57%。然而，受光伏玻璃出口退税下调及国外加征关税影响，国内需求预计将受到一定影响，叠加高库存压力，2025年光伏玻璃整体供给或较2024年小幅缩减。碳酸锂和出口方面则预计呈现正增长态势。

三、市场展望与策略

近期，受盘面拉动及远兴检修传闻影响，西北部分碱厂涨价，提振了市场信心，下游适量补库。然而，随着下游备货进入尾声，部分轻碱下游提前放假，需求下滑，行业将进入累库阶段。当前库存压力较高，纯碱厂库存已达143.11万吨，社会库存超过30万吨。春节期间累库将进一步加剧。从重碱刚需消耗来看，周产约40万吨，而光伏日熔8.1万吨，浮法日熔15.7万吨，周耗不足35万吨，重碱将继续累库。节后需观察是否会有阶段性补库行情，但在供需矛盾未解的背景下，即便有补库行情，预计量和持续时间也较短。关于远兴即将在3月检修的传闻，仍需进一步跟踪，但即便检修也难以改变长期供需格局，期价仍面临高位承压。综上所述，2025年纯碱市场仍面临供需过剩矛盾，浮法玻璃和光伏玻璃供应将弱于2024年，重碱刚需减弱；碳酸锂需求将延续正增长；预计纯碱出口大于进口。供给是核心矛盾，在新增产能压力下，开工未见明显下滑，行业延续高供应模式。策略上，可寻找反弹逢高做空机会，但需注意产能集中度过高，价格跌至现金流成本附近时宜止盈离场。价差方面，纯碱未去产能前，玻璃供需基本面将好于纯碱，可阶段性关注低位多玻璃空纯碱策略。

（文章来源：国投期货）