在美联储加息路径持续收紧以及海外经济衰退预期不断增强的背景下，今年大宗商品市场呈现出宽幅震荡的态势。素有“全球经济风向标”之称的铜价，也遭遇了显著回落。根据文华财经提供的数据，自今年3月份的高点以来，伦敦金属交易所（LME）的铜期货价格已经回调近30%，引发市场广泛关注。

尽管供需面的低库存现状通常会对价格形成支撑，但“铜博士”似乎对此已经无动于衷。分析人士指出，当前近强远弱的期限结构仍对铜价提供一定的支撑，然而需求端的不确定性可能对其形成制约。因此，预计四季度铜价将继续维持宽幅震荡的态势。

基本面方面，尽管存在一些利好因素，但难以有效推升铜价。美联储自3月以来加速加息，市场预期11月再度加息75个基点的概率较高。海外流动性收紧对全球经济的影响逐渐显现，多家机构纷纷下调今明两年全球经济增速预期。同时，欧洲地区深陷能源危机，美元指数攀升至近20年高位，进一步对铜价构成压力。

从今年3月17日开始，美联储已连续多次加息，市场预期未来美国联邦基金利率或升至4.5%至5%的水平，为近15年来高位。由于美元与铜价呈现负相关关系，美国大幅加息导致美元指数从98点升至目前的112点左右，令铜价承压。此外，欧元区经济增速回落等因素也对铜价产生了负面影响。

然而，值得注意的是，疲弱铜价走势背后，供需面似乎出现脱节迹象。全球大宗商品交易商托克集团近期警告称，全球铜库存已降至危险的极低水平，可能只够全球消费2.7天。当前铜库存处于低位，尤其是10月合约交割前库存处在极低水平，使得现货升水至1000元/吨以上。

在盘面上，期货价格呈现出近强远弱、内强外弱的特征。即近月合约走势强于远月合约，国内铜价强于以美元计价的铜价。美尔雅期货高级分析师张杰夫表示，从内外格局看，LME铜库存自9月出现重心上移，欧洲库存累积与制造业走弱相呼应，海外供需边际走弱。而国内铜价偏强，保税区铜库存降至历史低位。

据了解，国内保税区铜库存从去年同期的22万吨大幅下滑至目前的1.5万吨，导致国内显性库存降至12.6万吨，远低于去年同期的33.6万吨。预计随着精炼铜产量增加和进口量回升，交易所库存和社会库存将出现上升。但受保税区库存偏低因素影响，国内总体显性库存仍保持低位。

“铜博士”作为反映全球经济的晴雨表，兼具商品和金融双重属性。分析人士认为，在宏观与基本面出现一定冲突的情况下，铜价的走势将受到双重逻辑的左右。一方面，铜价具有较强的金融属性，对流动性周期等比较敏感；另一方面，其产业链基本覆盖了全球工业体系的几大主要方面，能够在相当程度上反映制造业景气度。

根据美林时钟理论，不同的经济周期对应不同的最优资产配置。长安期货研究员屈亚娟举例称，比如2020年至2021年，各国的宽松政策及全球经济恢复推动各类风险资产同时上涨，铜价也不例外。而铜自身基本面的影响更多体现在阶段波动上，中短期供需失衡会引起铜价波动。

展望后市，分析人士认为铜价或将在四季度继续维持宽幅震荡态势。在宏观面压力不减、海外高通胀背景下，海外加息仍是主旋律。而基本面的矛盾主要体现在供给端，库存低位难累积，全球铜矿及精铜产出速度较慢。因此投资者应关注波段投资机会以及期权组合策略，同时股票市场可关注基本面良好的中下游龙头企业表现。

（文章来源：中国证券报；图片及链接信息已保留，未做修改）