【贵金属】

周五，贵金属市场经历小幅回落。上周，美国通胀数据的缓和减轻了市场对美联储采取更鹰派立场的担忧，同时，美联储理事的讲话提及不排除三月降息的可能性，这使得市场对上半年降息的预期有所回暖。特朗普正式上任后，其政策执行或将引发市场情绪的大幅波动，市场参与者需警惕可能出现类似大选前后的行情逆转，国际金银价格应关注前期高点所形成的阻力。

【铜】

上周五，铜价波动幅度明显放大，美伦价差持续维持高位，伦敦铜价暂时受阻于9200美元关口，而上海铜价则跌至7.6万元下方。特朗普即将就职，其对加拿大征收25%关税的政策可能对约16%的电铜进口造成影响，但值得注意的是，美国实际上也向加拿大出口精矿原料。此外，两国在铝贸易上的占比更大，而美伦铝价差目前仍处于正常波动范围内。上周，国内现货铜价上涨至76315元，上海地区升水85元，广东地区贴水75元，精废价差扩大，节前最后一个整周，物流与备货活动逐渐转淡，市场暂转观望态度。

【铝】

周五，上海铝价延续偏强震荡走势。过去一周，铝锭和铝棒社会库存未见明显累积，春节前库存表现优于近年同期，体现了需求的韧性。特朗普即将上台，宏观环境存在高度不确定性，市场需警惕大选前后行情可能出现的转折。目前，上海铝价短线阻力位暂定为20700元。

【氧化铝】

周五，期货空头离场带动氧化铝价格反弹，但基本面依然偏弱，供应维持在历史高位，加剧了过剩前景。主力合约回到2024年二三季度震荡区间后，在低点3500元获得暂时支撑。然而，矿石价格松动将弱化成本重心，供应端出现减量前，反弹高度有限。市场应关注4000元附近的阻力位。

【锌】

上海锌价空头大幅减仓，价格强势反弹至10日均线上方。特朗普就任在即，同时沪锌在连跌三周后，时间和空间上的调整已经较为充分。此外，春节长假临近，资金有落袋为安和规避不确定性的需求。反弹斜率与前期下跌斜率相当，沪锌上方仍存在反弹空间，高点暂看20日均线。在TC回升的大背景下，沪锌被视为下跌中的反弹，20日均线被视为关键压力位。投资者应侧重跟踪中美宏观动态，以辅助判断逢高做空的入场时机。

【铅】

在特朗普就任前，资金倾向于落袋为安，沪铅空头止盈带动价格略有反弹。持货商随行就市，SMM1#铅对盘面贴水20元/吨，精废价差归零。下游电池企业和经销商备货进入尾声，现货成交清淡，对铅价支撑不足。在成本和需求的博弈下，铅价将在1.63-1.68万元/吨区间内震荡。

【镍及不锈钢】

沪镍价格再度冲高，市场交投活跃。宏观因素主导市场走强，但过剩压力依然存在。现货市场维持宽松状态。高镍生铁报价继续下滑至937元每镍点，镍铁库存再降0.18万吨至2.4万吨。不锈钢厂拿货较为积极，纯镍库存降至4万吨以下，不锈钢库存降2万吨至89.8万吨。国内冶炼厂盈利缩水，导致部分企业调整生产策略，整体产量有所下降。从技术上看，沪镍短期处于低位反弹阶段，空头投资者需注意风险控制。

【锡】

上周，内外锡价收回周内跌幅，上海锡价震荡于25万元偏下水平，伦敦锡价则关注3万美元的表现。锡市消息面相对清淡，供应端主要关注印尼开年锡出口淡季的情况。上周五，现货锡价为24.94万元，对交割月升水270元。SMM上周社会库存微减24吨至7318吨。投资者应关注国内涉锡进出口的详细数据。

【碳酸锂】

碳酸锂价格冲高回落，市场交投活跃。市场总体库存稳定在11万吨下方，下游库存增加500吨至3.7万吨，冶炼厂库存增加百吨至3.6万吨。中间贸易商暂停出货，库存大部分完成转移。澳矿报价基本企稳，整体报在850美元左右，少数报价接近900美元。海外矿山存货较少，挺价情绪高涨。国内锂云母精矿流通量较少，市场对高品位锂辉石需求较多，矿价总体平稳。上游锂盐厂挺价情绪依旧，部分贸易商报价较之前略有上涨。后续锂盐厂逐渐进入节前检修阶段，下游材料厂仍有一部分备库需求。从技术上看，碳酸锂价格反弹，投资者可尝试低位做多。

【工业硅】

工业硅价格大幅走高至10885元/吨，部分空头减仓，情绪受到多晶硅强势表现的带动。现货价格持稳，华东通氧工业硅价格为10850元/吨，硅厂成交无明显改善，供需层面驱动有限。工业硅价格低位反弹，主要受宏观及资金情绪主导，向下空间有限，预计将继续进行阶段性修复。

【多晶硅】

多晶硅价格增仓反弹，收于44940元/吨，创下上市以来新高，盘中一度突破45000元/吨，市场交投活跃。多晶硅现货成交最高价达到45000元/吨，均价42000元/吨，已接近头部企业的平均生产成本。前期光伏行业减产执行较好，市场对多晶硅价格底部的确定性较强。近期宏观情绪好转，市场风险偏好上升，叠加能耗相关政策传闻的影响，交易者更倾向于博弈处于底部的商品品种。据SMM数据，2月多晶硅行业整体开工负荷抬升，但假期在产天数减少，或对供需影响有限。预期先行，预计多晶硅价格将在高位震荡。

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