近期，沪铝价格结束了近两个月的下跌趋势，转而呈现上行态势，这一反弹背后的主要驱动力是什么？当前的宏观经济环境及基本面因素是否足以支撑铝价的持续上涨？以下将从三个方面进行深入剖析。

再通胀交易情绪升温

美国经济数据表现强劲，去年12月非农就业人数大幅增加25.6万人，远超市场预期，失业率也下降至4.1%，低于预估水平，显示出美国就业市场依然保持显著韧性。这一系列数据公布后，市场对2025年的降息预期显著下调，美元指数随之大幅攀升。此外，随着特朗普即将正式就任，市场对于其政策兑现的预期较高，无论是其对内减税以推动美国经济走强，还是对外加税导致进口商品价格上升，都加剧了市场对再通胀的担忧。在此背景下，铜、金、油、美元等资产价格齐头并进，呈现上涨趋势。

近期，铝锭库存持续减少，且减少速度远超预期。数据显示，截至上周四，国内铝锭社会库存为45.9万吨，较前一周一下降3.6万吨。本周铝锭库存减少趋势依旧维持，但速度有所放缓。截至周一，铝锭社会库存为45.5万吨，较前一周四下降0.4万吨。库存超预期减少的原因主要有三方面：一是下游行业在节前集中补货；二是废铝供应紧张导致精废价差缩小，进而激发了原铝的采购需求；三是新疆地区运力逐步恢复，在途货源增多，尚未体现在库存端，后续可能出现集中到货现象。在需求淡季，库存超预期减少无疑打击了空头信心。然而，随着年前集中补库的结束以及铝价回升后需求进一步受到抑制，预计铝锭将进入库存累积阶段。

上行趋势或难以持续

从供给端来看，电解铝运行产能维持在高位，开工率保持在95%以上的高水平。与之相对的是，去年冬季云南地区因枯水期执行限产政策，导致去年同期开工率仅维持在93%左右。此外，铝水比例环比下降，导致铸锭量增加，继续对铝锭供给端形成压力。在需求方面，铝下游加工行业龙头企业开工率环比下降，市场淡季特征愈发明显。随着企业陆续进入春节假期，后续开工率预计将继续下降，铝锭去库存趋势预计难以持续。在成本端，随着新增产能逐步释放，在供给逐步宽松的预期下，氧化铝价格重心继续下移，成本端松动意味着价格底部支撑减弱。同时，电解铝厂利润逐渐恢复，前期市场对铝厂亏损减产的担忧得到缓解。因此，在基本面总体偏弱的情况下，铝价上行趋势的持续性并不被看好。

综上所述，近期铝价受到较明显的宏观因素扰动。国内政策面保持宽松态势，“国补”促消费政策继续加码提振市场预期。而海外市场对再通胀的交易以及特朗普再度执政也对大宗商品短期价格形成支撑。然而，从基本面来看，供给维持高位而需求逐步走弱，库存去库存趋势预计难以持续，或转入累库阶段。在基本面偏弱的情况下，铝价上行空间有限，压力区间参考20300~20450元/吨。短线投资者应关注铝锭累库节点，中线投资者则需关注特朗普上台后的政策落地情况。（作者单位：大有期货）

（文章来源：期货日报）