受多重消息面因素影响，昨日国内油脂板块普遍下跌。具体来看，菜油期货主力合约2505开盘后迅速下探至8353元/吨，创下四个半月以来的新低，尽管随后跌幅有所收窄，但收盘时仍下跌2.17%。豆油主力合约2505同样表现不佳，收盘下跌1.17%，日内一度跌破7500元/吨大关。棕榈油期货主力合约2505在经历短暂下探后震荡反弹，但最终还是以0.40%的跌幅收盘。

针对此次油脂板块的下跌，新湖期货油脂油料分析师陈燕杰指出，三个品种的下跌原因各不相同，但利空因素均来自国际原料端，且大多与消息面相关。尽管国内外植物油的基本面并未发生明显变化，但中远期的供需预期已经发生了变化。

格林大华期货研究与投资咨询部农产品负责人刘锦认为，近期国内植物油板块的走势受到了政策和供需逻辑的交替影响，整体呈现出小涨大跌的态势。其中，印尼推迟执行B40生物柴油政策、美国生物柴油使用范围中剔除菜籽油以及美国候任总统特朗普对生物柴油政策持不支持态度等因素，都对植物油板块产生了不利影响。

在菜油方面，陈燕杰介绍称，美国公布的45ZCF-GREET模型导致菜油无法满足最低减排要求，从而无法获得税收抵免。此外，特朗普上任后可能对加拿大包括菜油在内的进口商品征税，这将进一步利空加拿大菜油的消费。同时，加拿大已经拟定了一份价值1500亿加元的美国制造产品的初步清单，如果特朗普决定对加拿大商品征收关税，加拿大将进行反制。这些因素都导致菜籽油期货价格在美国生物柴油政策公布后大幅下跌。

棕榈油方面，陈燕杰表示，2024年11月至12月印尼棕榈油产量可能高于预期，库存预计会累积较多。此外，虽然印度在1月再度采购棕榈油，但由于开斋节的植物油备货多数已完成，新增需求动力不足。同时，印尼B40生物柴油计划的推迟执行也削弱了棕榈油上涨的动力。

豆油方面，陈燕杰指出，原料端的主要利空是巴西大豆增产兑现后进一步增加的销售压力。尽管阿根廷部分大豆产区遭遇干旱，但短期天气前景有所改善。从基本面来看，美国农业部1月的供需报告将美豆单产调降，期末库存也降至较低水平，表明2024/2025年度美豆供需格局已转向中性偏宽松状态。

刘锦认为，整体来看，目前政策面对植物油的影响以偏空为主。供需面上，美国农业部收紧了美豆和全球大豆的供需平衡表，这限制了后续植物油的跌幅。然而，宏观方面的扰动加大，导致植物油价格后续波动较大，操作难度增加。

期货日报记者注意到，近期油脂板块整体呈现出“小起大落”的态势。银河期货农产品组表示，这主要是由于油脂受政策端影响较大。一方面，印尼的高价策略不利于出口，B40生物柴油政策的推迟执行对棕榈油盘面造成了影响；另一方面，拜登政府发布的美国生物燃料政策以及预期变动也对豆油和菜油盘面造成了扰动。目前市场正在等待特朗普上台后政策对油脂盘面的指引。

对于后市走势，银河期货农产品组认为，随着春节假期的临近，市场避险情绪可能会增加。同时，油脂市场缺乏强有力的驱动因素，因此预计油脂价格将维持震荡走势，等待趋势性机会的出现。目前棕榈油产地报价较此前走弱但仍偏高，国内棕榈油近月船期进口利润倒挂严重，库存偏低且买船较少。国内大豆压榨量不高且油厂逐渐停机导致豆油库存易降难增，同时全球大豆供应宽松也限制了豆油的上涨幅度。而国内菜油供应端则持续承压，供大于求的格局将持续存在。

陈燕杰表示，整体来看，2024/2025年度全球油脂油料产量将继续增加，供给压力不减。国际植物油需求方面的增量主要来自生物柴油。然而目前来看，2025年印尼B40生物柴油政策带来的棕榈油需求增量可能不及预期。同时美国45Z政策的实施也存在不确定性，这将阶段性利多美国豆油及生物柴油原料消费。但等不同原料生物柴油利润重新平衡后这种利多影响将消化。若45Z政策被特朗普拖延或否决那么美国生物柴油需求的不确定性将更大。因此供给增加且生物柴油需求变数大导致油脂板块中期维持偏空格局。

（文章来源：期货日报）