上周五起，国内双粕期货市场迎来了一波显著的上涨行情。截至周二收盘，豆粕期货主力2505合约报价达到2753元/吨，较前一交易日上涨1.7%；而菜粕期货主力2505合约则报收于2383元/吨，涨幅更是高达2.72%。这一波涨势主要归因于美国农业部最新发布的USDA月度供需报告及季度谷物库存报告所带来的利多影响。

长安期货农产品分析师梁安迪指出，USDA 1月供需报告意外利多，推动CBOT大豆期价大幅攀升至三个月高位。受此影响，国内双粕期价在成本端提振下，跟随外盘美豆呈现强势反弹态势。

据记者深入了解，USDA 1月月度供需报告下调了2024/2025年度美国大豆收获面积、单产、产量及期末库存，使得美豆供应压力有所减弱。具体数据显示，该年度美豆收获面积预估为8610万英亩，较上月减少20万英亩；单产预估为50.7蒲式耳/英亩，较上月减少1.0蒲式耳/英亩。因此，产量预估较上月下调0.95亿蒲式耳，至43.66亿蒲式耳；期末库存预估也较上月下调0.9亿蒲式耳，至3.8亿蒲式耳。南美大豆方面，报告维持了2024/2025年度巴西和阿根廷大豆产量预估不变，分别为1.69亿吨和5200万吨。而全球大豆产量预估由上月的4.2714亿吨下调至4.2426亿吨，需求预估则上调至4.0553亿吨，期末库存预估下调至1.2837亿吨。

此外，美豆季度报告显示，截至2024年12月1日，美国旧作大豆库存总量为31亿蒲式耳，同比增加3%，但低于市场预期均值。同时，阿根廷大豆种植区近期天气持续偏干燥，产量存在调减预期，这也为美豆价格反弹提供了进一步支持。中辉期货农产品板块负责人贾晖对此表示认同。

银河期货粕类研究员陈界正认为，USDA供需报告对美豆单产及收割面积的调整，使得原本宽松的平衡表明显收紧，结转库存下降0.9亿蒲式耳，整体价格中枢抬升。同时，季度谷物库存报告也偏利多，反映出本季度内大豆需求偏利好的情况。此外，巴西南部及阿根廷产区天气干燥对作物生长产生不利影响，盘面上也因此给出一定升水。

那么，当前双粕市场的基本面情况如何呢？梁安迪表示，目前国内豆粕和菜粕均处于供需宽松格局，但供需基本面边际紧缩。下游饲料养殖企业春节前备货，带动需求回暖，叠加原料端供应压力减弱，压榨厂豆粕维持去库节奏。据钢联数据统计，截至1月10日当周，全国规模压榨厂豆粕库存为60.46万吨，周环比降幅约为11.6%，月环比降幅约为5.6%，同比降幅约36.3%。原料端方面，当前我国主要港口大豆库存和全国规模压榨厂大豆库存均偏高，但一季度进口大豆供应压力或继续减弱。

菜粕方面，同样据钢联数据统计，截至1月10日当周，全国主流压榨厂菜粕库存为5.3万吨，周环比降幅约为14.5%，月环比降幅约为20.1%，同比增幅约144.2%。梁安迪指出，豆粕期价主要受外盘美豆、国内供需基本面以及国际大豆升贴水影响，而在水产养殖淡季，菜粕需求主要来自对豆粕的替代，预计以跟随豆粕运行为主。

贾晖进一步分析称，巴西大豆产区降雨稳定，丰产预期较高，目前预估产量在1.7亿吨以上，虽然市场对巴西产量的持续乐观对盘面的利空作用边际减弱，但阿根廷大豆产区降雨不足引发了市场对其单产及产量的担忧。此外，特朗普即将上任和中美贸易政策的不确定性也为短期豆粕盘面价格带来支撑。他预计，在多重边际利多因素扰动下，豆粕价格短期偏强，但后市需关注中美贸易政策变化以及巴西大豆丰产、季节性集中进口的压力。

对于菜粕而言，贾晖认为，菜籽主产国减产及加拿大菜籽出口同比增加的利多炒作已告一段落，在1月美国农业部报告中，全球菜籽产量环比持平，期末库存环比小幅调增，报告略偏空。同时，国内菜籽进口预估同比依然偏高，短期内菜籽供应较为充足。下游水产方面，饲料消费暂无明显亮点，因此，在不考虑反倾销事件落实的情况下，菜粕基本面表现偏弱。

展望后市，贾晖表示，由于巴西大豆2024/2025年度丰产概率较大，且目前少部分作物已经进入成熟收获阶段，虽然降雨影响了收获，但2月开始将逐步进入南美大豆供应季，国内大豆供应状况将在3月开始逐步由紧转松，这不利于国内豆粕2505合约走强。同时，他也指出，短期由于美豆基本面环比改善带来阶段性止跌企稳以及阿根廷降雨不足带来的产量炒作、中美贸易政策的不确定性等因素影响，市场做空情绪减弱。但伴随着中美贸易政策的逐步明朗以及巴西大豆丰产收割上市供应，豆粕2505合约仍会再度因季节性供应而承压。

梁安迪同样认为，虽然美豆供应压力减弱、南美产区天气存在变数以及国内供需基本面边际好转均给予双粕期价支撑，但巴西大豆产量存在创纪录丰产预期，全球大豆供应仍然宽松，或压制双粕反弹高度。因此，目前对双粕仍以反弹行情看待。

陈界正则倾向于短期可能会相对偏强，但后续仍以偏弱运行为主的判断。他认为，近期偏强主要是因为各类利好集中：南美产区天气风险仍然存在以及宏观方面的不明朗也使得粕类难以出现明显下行。此外，国内豆粕现货较好可能仍将延续较长时间。但中期受到南美整体丰产的影响，国际大豆市场仍将供过于求。

（文章来源：期货日报，部分数据已做四舍五入处理，请以官方发布为准。）