2024年，PVC价格受供需矛盾加剧影响，主力合约价格一度跌破5000元/吨大关。库存创历史新高、以碱补氯策略、地产市场疲软以及出口政策调整成为年内行业关键词。展望2025年，PVC市场将如何演绎新的行情？本文深入剖析PVC相关指标，并给出未来展望。

从原料端来看，2024年电石企业利润普遍不佳，产能利用率进一步下滑至60%~65%。尽管政策上再度强调节能降碳，但电石行业产能过剩问题依旧严峻，利润偏低。预计2025年电石行业仍将维持低利润、低开工状态，对PVC价格影响有限。

PVC供给方面，2024年投产增速放缓至2.17%，总产能达到2822万吨。预计2025年待投产能为260万吨，届时PVC产能将突破3000万吨大关，增速约为6.38%。然而，当前PVC行业利润微薄，成本难以支撑，但行业开工并未因供需矛盾或利润冲击而明显下降。企业通过仓单、出口等方式转移现货销售压力，同时烧碱利润良好刺激一体化企业生产。

从历史经验来看，过剩产能的缓解需要看到产能出清或新的需求增量。目前，地产端暂不具备强驱动力，PVC低经济性产能仍有待出清。预计2025年新投产能实际产量增量难以完全兑现。

需求方面，PVC终端产品多面向地产、建材等领域。近年来，地产行业受政策调控影响，融资现金流净流出，相关数据持续偏弱。尽管国家不断释放积极信号，促进房地产市场止跌回稳，但地产链的修复仍需较长时间。

政策方面，未来一段时间的首要目标在于“稳价格”。无论是降准降息、放开门槛还是增加“白名单”规模，政策主要切入的阶段还在于意愿与消费阶段。预计2025年地产数据累计同比跌幅有望收窄，但对PVC实际需求驱动仍偏弱。

此外，根据对房屋新开工面积与土地成交数据的拟合分析，预计至2025年上半年新开工大概率延续走负。根据与PVC的拟合，新开工领先PVC需求9个月左右，因此地产端对PVC实际需求驱动仍显不足。

综合来看，2025年地产端仍将给PVC供需面带来现实压力。但市场对PVC需求边际改善的预期反馈较为积极。预计2025年地产相关利好政策将进一步释放，届时将形成弱现实与强预期交织的行情。

从外需来看，我国PVC出口主要面向东南亚国家，尤其是印度。印度PVC产能增速缓慢，而需求量巨大，进口依存度近七成。尽管印度对我国PVC出口形成利好，但近期印度出台的反倾销税以及BIS认证政策对我国出口造成一定影响。

尽管加征反倾销税后中国货源仍具备一定出口优势，但反倾销税引发的价格竞争将对我国出口利润带来压力。同时，BIS政策要求未按规定带有标准名称标志的PVC产品将无法进入印度市场，该政策对我国PVC出口印度影响较为明显。若我国PVC相关企业始终无法获得认证许可，将对我国出口形成长期负面干扰。

从中期来看，尽管我国PVC出口面临诸多挑战，但由于印度国内PVC需求缺口仍需进口弥补，预计2025年我国PVC出口仍将维持偏高水平，但同比有缩量预期。

整体来看，PVC供需面难见有效改善，预计2025年PVC价格重心仍有下移的可能。投资者应关注政策利好下强预期与弱现实切换的机会。

（作者单位：广发期货；文章来源：期货日报）