AI导读:

本文分析了2025年生猪期货市场的两大交易主题:库存矫枉过正与养殖利润下滑,并提出了相应的交易策略。文章指出,在“题材小、难度大”的市场环境下,投资者需密切关注市场动态,灵活调整策略。

在投资领域中,成功的交易往往离不开对赛道的精准把握。赛道,这一术语近年来被频繁提及,它实质上指的是投资背后的核心主题或趋势。一个优质的赛道,如同滑雪道上的“坡长雪厚”,只要方向正确,稍加努力便能实现盈利,而细节的把控只是锦上添花。相反,若赛道受限,即便投资者技艺高超,也可能面临重重困难,收益大打折扣。正如投资大师查理·芒格所言:“钓鱼要去有鱼的地方。”

回顾2024年,生猪市场因FW疫情损失与产能恢复而波动起伏。生猪指数在这一年中经历了显著的涨跌周期,尽管盈利幅度、节奏把握及合约选择等因素对具体收益有所影响,但不可否认的是,2024年的生猪市场是一个充满机遇的“坡长雪厚”之年。然而,进入新的一年,生猪市场的题材逐渐缩小,市场已对产能恢复进行了一定程度的定价,这使得参与难度增加,潜在获利空间收窄,生猪期货市场面临新的挑战。

面对当前“题材小、难度大”的市场环境,我们预测2025年的生猪期货市场将主要围绕两大主题展开交易:一是库存的过度调整,二是养殖利润的长期下滑。库存的过度调整是指,在当前标肥价差和饲料价格有利于活体库存积累的背景下,市场需要通过猪价的超跌来释放活体库存的流动性。而养殖利润的长期下滑则是在集团企业竞争激烈的市场中,由于难以快速淘汰某家养殖企业,行业在集体提升产能利用率的过程中,利润不断下滑,直至落后产能大幅出清。

在2024年行业盈利的背景下,我们预测2025年行业的大幅出清可能难以实现。针对这两个交易主题,我们分别提出了相应的交易策略:对于库存的过度调整,我们建议逢高做空近月合约,直至库存大幅去化;对于养殖利润的长期下滑,我们建议逢高做空远月合约,直至落后产能大幅出清。

在11月下旬的文章中,我们曾提及远月合约的做空布局机会。目前,远月合约的问题在于如何应对市场变化。若没有超预期的FW疫情或饲料价格的趋势性上涨,远月合约的交易逻辑可能不会发生变化。因此,我们对远月合约的看法暂无大的变化。

关于LH2503合约,我们在之前的文章中曾讨论过其跌破自繁自养成本的可能性。那么,目前该合约的交易情况如何呢?前期数据显示,体重数据偏高,在大宰量的背景下,体重难以下降,这意味着市场积累了超预期的库存,这也是LH2503合约破位下跌的原因。为什么LH2503会跌破13000呢?空头认为现货市场将出现踩踏现象,而腌腊季的需求高峰每年出现在冬至,但冬至时价格并未上涨,这给了空头冬至后价格会快速下滑的预期。然而,价格下跌后又止住了,因为冬至后的价格并未像空头预料的那样大幅崩盘,现货价格在15元/kg附近得到了支撑。此外,上两个礼拜体重快速下滑,在大宰量的背景下,价格并未下跌,库存反而减少,这说明需求有支撑,不利于进一步向下做空。

那么,LH2503合约能否逢低做多呢?我们并不建议这样做。虽然LH2503的反弹并非不可能,但考虑到逻辑和数据层面不符合做多的条件(估值不够低、体重降得不够彻底),以及逢低做多不符合生猪行业的大趋势(只属于阶段性的反弹,但根本上而言是逆行业大势的),我们不建议投资者逢低做多。单张合约的操作可能会打乱整体的布局计划。

因此,我们认为短期内LH2503合约以13000为中枢震荡的概率较大。短期期货策略建议观望;期权策略可以考虑卖虚值看涨,但鉴于当前LH2503整体处于降波动率的过程中,卖权也建议保持谨慎,建议轻仓操作。后续我们将等待更好的逢高做空机会,交易库存的过度调整。如果机会出现在春节前,合约选取LH2503;如果机会出现在春节后,标的选取LH2505或之后的合约。

(文章来源:中粮期货)