一

　　养殖行业的困局与突破

　通常情况下，资本密集度的提升会推动养殖行业进入规模经济状态，形成行业壁垒。然而，当前养殖行业虽已进入集团企业竞争阶段，但部分优秀散养户仍以低成本参与竞争，维持着白热化状态。要解开困局，需某大型养殖企业主动去产能。但企业为求生存，会提高产能利用率降低成本，导致产能难以去化，猪价随之下滑。生猪期货（LH）成为行业关注焦点。

　产能去化需经历多重传导链条，包括去增重利润、去库存、去养殖利润等。过程中，商品猪体重先调整，能繁母猪后削减。母猪去化需现金流持续恶化，直至经营现金流转负，逐步消化前期利润及融资，母猪才会开始去化。此过程约带动一年猪价好转，但仍未解决行业护城河问题。由于2019-2020年行业资本开支大幅扩张，猪场资源过剩，新的周期难以开始。

　直至行业多余固定资产完成去化，或集团企业取得完全成本优势，竞争格局才会稳固。生猪期货在其中扮演重要角色。

二

　2025年生猪期货市场大逻辑

　2025年，生猪期货市场将围绕产能去化链条的前三个环节展开。截至2024年12月末，能繁母猪存栏量较4月低点提升2.31%。虽基础产能恢复量级未绝对过剩，但市场对2025年持微利预期，需警惕盈利不及预期风险。生猪期货方向确定，幅度或难准确估计，超预期下跌或成为可能。

三

　库存对生猪产能的调节作用

　2025年，生猪产能持续增加，但非无解矛盾。总猪肉供给可通过出栏体重调节。理性上，出栏均重应下调，但实际情况未见明显下降趋势。集团市占率扩张致标猪过剩，肥猪偏紧。标猪过剩问题短期难解，育肥利润或通过育肥户入场和压栏解决。二次育肥入场概率大，当前仔猪价格偏高提升二次育肥偏好。出栏均重难下降。

　冻品方面，当前低库存状态，市场预期不佳，入库谨慎。需关注绝对低价格或宰杀母猪情况。冻品入库难形成持续拉动作用，逆势入库或面临更大抛压。

四

　结论：生猪期货市场策略

　今年生猪期货合约中，LH2509确定性最高。按前期能繁母猪推算，9月供给压力最大。盘面给出升水及养殖利润，性价比高。今年生猪出栏递增，远月拉升难证伪。券商系资金躁动或提供套保机会。LH2505、LH2507整体空配思路，关注产能恢复及供应后移情况，尤其是二次育肥入场情绪。今年某阶段猪价或超预期大跌。

（文章来源：中粮期货）