近期，氧化铝期货与现货市场同步出现回调趋势。上周五（1月3日），氧化铝期货价格跳水，本周一（1月6日）则继续呈现疲软态势，特别是近月合约的跌幅更为显著。

中州期货有色金属分析师杨朝舜指出，氧化铝期货价格的大幅下跌主要受到多重利空消息的影响。首先，几内亚矿企的运输已经恢复正常，此前因该国政局扰动导致的运输受阻问题已得到解决。其次，山西地区的氧化铝企业复产，涉及产能高达100万吨。此外，国内部分地区氧化铝现货市场出现多笔低价成交，导致现货价格自高位连续下滑。

方正中期期货有色金属分析师胡彬则从基本面分析认为，由于当前氧化铝利润水平极高，产能持续高位运行，并且2025年新产能投产的预期逐渐增强。根据百川资讯的统计，2025年计划新投产能（不包括复产）将达到1530万吨。

光大期货有色金属分析师王珩补充说，随着环保政策影响的小幅缓解，山西部分检修企业已经恢复生产，叠加当地100万吨产能的复产，氧化铝的运行产能和开工率开始反弹，供应紧张格局得到明显缓解。

在现货市场方面，氧化铝现货价格持续下跌。澳大利亚氧化铝FOB价格从2024年12月初的810美元/吨降至近期的670美元/吨左右，并一度小幅反弹至680美元/吨。需求方面，由于持续性亏损，四川、广西等地的电解铝厂近期减产幅度扩大，导致电解铝厂氧化铝原料库存回升。同时，由于节前备货，铝锭在广西、云南等地的货源减少后维持去库存状态，但随着新疆发运恢复正常，预计将迎来集中到货高峰，现货量级提升以及贴水走扩后，需求反馈进一步弱化。

胡彬还提到，氧化铝合约的月间价差较大，Back结构长期持续，存在收敛需求，这也是导致近月合约跌幅居前的原因之一。

展望后市，王珩指出，下游在执行新的长单节奏中，对高价的接受度逐渐降低，持货商低价出货量级不断增加。然而，短期整体现货量级难见大幅增加，叠加高矿价支撑以及进口氧化铝窗口持续关闭等因素影响，现货相对1月盘面仍有较高升水，期现收敛空间较大。因此，短期现货价格可能维持窄幅下跌节奏，不宜对氧化铝近月合约跌幅计价过深。

胡彬建议，从操作上看，氧化铝盘面易跌难涨，建议中长期以偏空思路对待。由于近月合约跌幅较深，此前较大的月间价差存在收敛预期，因此可以适当介入反向套利。

杨朝舜则分析认为，2025年氧化铝基本面格局将由紧转松。一方面，受益于几内亚矿石产量的增长，2025年矿石供应有望转向宽松，高利润有望带动氧化铝产能进一步释放。另一方面，下游铝厂对高价氧化铝的接受度逐渐下降，尽管冬季铝厂仍有原材料补库需求，但在氧化铝基本面转向宽松的预期下，铝厂有动力驱动电解铝利润回归正常水平。

在杨朝舜看来，下方空间可参考氧化铝企业成本。受矿石价格上涨影响，氧化铝企业生产成本不断上升。截至1月3日当周，氧化铝企业生产完全成本报3410元/吨，现金成本报3195元/吨。按现金成本计算，2017年至今，氧化铝企业平均生产利润为540元/吨。当前氧化铝远月合约报价已经接近氧化铝企业现金成本加上平均利润的水平，因此短期继续大幅下跌的空间有限。

（文章来源：期货日报）