2024年四季度，中东地缘冲突缓解导致油价承压，PTA价格随之下滑。然而，自2024年12月下旬起，美国天然气价格飙升推动成品油价格上涨，加之美国原油库存持续下降，油价呈现走强趋势。同时，随着原料PX取价向2月、3月过渡，春季装置检修及需求回暖的预期使得PX支撑力度增强。尽管PTA供需预期仍显疲弱，但在低加工费背景下，成本端支撑变得更为显著。

原油及PX支撑力度增强

从成本端来看，OPEC+会议决定将石油减产措施延长至2025年一季度末，叠加美国东部寒冷天气推升燃料需求，美国天然气及成品油价格上涨，原油库存下降，油价走强。然而，特朗普即将上任，市场预期美国中长期原油供应将增加，全球原油需求前景偏弱，且美国成品油库存大幅增加，油价上涨空间受限。从原料PX来看，国内部分PX装置检修及海外部分重整装置减产导致亚洲及国内PX负荷阶段性下降，而PTA装置检修有限及新装置投产使得PX供需处于平衡状态。但2025年一季度，亚洲PX负荷维持高位，PTA供应偏高，PX整体供需格局偏紧。随着PX取价切换及春季装置检修和海外调油需求支撑，PXN维持在低位，韩国PX和MX价格也压缩至低位，后续PX支撑将逐步增强。

图为PX加工费走势（单位：美元/吨）

尽管独山能源300万吨PTA新装置如期投产，但计划内外检修或降负的PTA装置较多，导致PTA供应收缩。下游聚酯负荷维持高位，超出市场预期，PTA整体累库幅度明显收缩，基差不断修复。今年一季度，尽管部分PTA装置存检修计划，但新装置基本正常运行，PTA供应维持高位。春节前后产业链终端放假，下游聚酯环节相应减产，PTA整体存累库预期。因此，在PTA供需偏弱预期下，价格驱动不足，但随着现货加工差压缩至低位，低加工费下成本支撑凸显。

图为PTA开工率走势（单位：%）

下游开工负荷维持高位

2024年四季度下游聚酯开工负荷维持高位，传统需求旺季期间局部市场有追加订单，且聚酯产品及终端纺织品服装出口数据整体较好。春节前后产业链终端放假，下游聚酯环节相应减产。数据显示，截至1月2日，加弹、织造、印染负荷均维持高位。织造生产逐渐转向春夏，以赶春节前发货订单为主。随着上游成本端价格企稳及长丝价格降至低位，下游启动了一轮备货行情，力度超出预期。目前聚酯工厂产品库存低位运行，春节前基本无库存压力，预计1—2月内聚酯平均开工负荷将偏高运行，对PTA刚需拉动较强。

图为下游开工率走势（单位：%）

从成本端来看，近期原油市场利多因素增多，油价走强，但美国成品油库存大幅增加及供需预期偏弱限制油价上涨空间。随着PX长约逐步敲定，现货流通量减少，叠加PXN及PX和MX价差处于偏低水平，预计PX支撑较前期偏强。PTA在供需偏弱预期下价格驱动不足，但低加工费下成本支撑凸显，PTA绝对价格以跟随成本端波动为主。

（文章来源：期货日报）