在春节前夕，PTA价格经历了一段持续回落的走势，这一趋势主要归因于成本端的疲软以及PTA自身基本面支撑力的不足。然而，根据当前的PTA估值水平和供需预期分析，我们认为PTA价格在后续的下行空间将相对有限。

进入1月，国际油价呈现出高波动性，先扬后抑。月初，拜登政府在任期末宣布了对俄罗斯原油的新一轮全面制裁，这一消息导致原油供应预期发生变化，油价迅速上涨。此次油价的走强是基于低库存背景下供应预期的调整，尤其对中国山东地区——受制裁产油国的主要出口目的地——的影响更为显著，国内油品价格相较于欧美市场展现出更强的走势。然而，随着特朗普的上台，局势发生逆转，他呼吁欧佩克下调油价，导致油市前期过热的情绪明显降温，原油价格连续回落，几乎抹去了因对俄制裁而带来的全部涨幅。

目前，Brent原油主力合约在75～77美元/桶的区间内窄幅波动，而WTI原油主力合约则在71～73美元/桶的区间内震荡。尽管油市已经有所降温，但在特朗普执政后，石油市场供应端的不稳定性风险并未消散。特朗普虽试图通过言论压制能源品价格，但其关税、制裁等相关政策对能源品供应端的冲击仍在持续，市场对此持谨慎态度。因此，在当前价格水平下，预计国际油价难以进一步下跌，价格支撑力较强。

在PX方面，目前供应端相对稳定。2月，国内PX企业并未制定明确的检修计划。然而，进入3月至4月，检修计划逐渐增多，包括九江石化、中海油惠州、扬子石化、天津石化等企业均有明确的检修安排。此外，浙石化和威联化学也存在一定的检修预期。在国外，2月GS和日本eneos有检修计划，而3月暂无检修计划，4月则约有240万吨的PX装置计划进行检修。

因此，2月PX供应相对宽松，但进入3月后，供需关系将逐渐趋紧，4月有望显著去库存。当前，PX估值仍处于偏低水平，PX与石脑油的价差为191美元/吨，预计PX价格继续下跌的空间有限。

PTA目前正处于季节性累库阶段。春节假期前后，聚酯企业明显减产，预计2月聚酯负荷将保持在87%以内。在需求急剧下降而供应保持稳定的情况下，预计1月至2月PTA累库幅度较大，将达到约75万吨。然而，从3月起，PTA供需格局将有所改善，需求端聚酯负荷将逐步恢复至正常水平，而PTA生产端也将进入检修期，包括逸盛宁波、逸盛新材料、逸盛海南、英力士、逸盛大连等企业在2月至4月期间均有检修的可能性。因此，PTA有望实现边际去库。当前，PTA估值同样处于偏低水平，PTA现货加工费维持在300元/吨以下，预计下跌空间有限。

综上所述，原油价格在回吐部分涨幅后，继续下跌的空间有限，这主要归因于供应端风险并未消退。同时，PX和PTA在进入检修期后，供需格局有望改善，且当前估值水平均处于低位。因此，从成本端和供需两方面来看，PTA价格继续下跌的空间有限，投资者可考虑逢低买入。（作者单位：新湖期货）

（文章来源：期货日报）