2024年，氧化铝期货在供需偏紧的背景下，表现抢眼，全年涨幅超过30%，成为市场热点品种。然而，新年伊始，氧化铝期货却遭遇了两连跌，昨日午盘更是大幅下跌超过6%，领跌商品市场。

据长江期货有色产业中心有色研究员汪国栋分析，氧化铝期货的下跌主要受到多重利空消息的影响，包括山西地区大型氧化铝企业复产、几内亚博凯地区运输恢复正常的两家大型矿企以及博法地区逐步恢复运输的矿企。这些因素共同导致氧化铝现货供给逐步宽松。

中信建投期货有色金属分析师王贤伟进一步指出，现货供给宽松是氧化铝盘面大幅下跌的主要原因。去年12月，氧化铝供给小幅提升，而下游电解铝企业因亏损严重出现少量减产，导致供需缺口明显收窄。本周，氧化铝库存拐点已经出现，货源逐渐充裕，市场对未来现货供给宽松的预期进一步增强。

汪国栋还表示，由于丰厚加工利润的驱动，氧化铝企业不断增产。尽管近一个月氧化铝价格持续走低，但工厂周度开工率却迎来小幅反弹。这主要得益于焙烧环节的影响减弱以及进口铝土矿的持续恢复。

光大期货有色分析师王珩补充道，矿石供应节奏将主导氧化铝产量节奏。去年12月下旬几内亚雨季影响淡化后，矿石整体发运好转。此外，前期部分检修企业回归以及新产能释放，也导致氧化铝年末出现产能提升的迹象。

王贤伟还提到，由于云南地区电力供应充足，当地电解铝企业未发生减产，导致西南地区氧化铝需求整体稳定。而北方地区铝厂有冬储采购需求，四季度通常是需求旺季。因此，尽管氧化铝现货价格仍然高企，但部分企业在矿石供给改善的情况下选择复产，开工率小幅反弹。

面对持续增加的产能和依然存在的供需缺口，王贤伟预计后续现货供需会进一步宽松，期货近月合约有进一步下跌的可能。然而，由于进口矿石成本进一步抬升，远期合约的估值不应低于成本线太多。因此，投资者可以考虑空近月多远月的跨期反套策略。

王珩则从现货端表现分析认为，下游对高价货源的接受度逐渐降低，但短期供给难见大幅宽松、矿价较高和进口氧化铝窗口持续关闭等因素导致现货相对1月盘面仍有较高升水。因此，投资者不宜对近月合约跌幅计价过深，后续仍可观望逢高做空的机会。

最后，汪国栋指出，供需错配是氧化铝本轮大行情的核心驱动。展望2025年，上游铝土矿供应增速上升而下游电解铝需求增速放缓，氧化铝基本面预计逐步好转，价格将逐步下行回归合理区间。投资者后续需要重点关注几内亚矿石供应情况。

（文章来源：期货日报）