本文主要探讨长周期下鸡蛋产能兑现的节奏。从总量角度看，预计2024年的祖代引种量能满足2025年鸡苗供给的基准需求。产能兑现的节奏显示，潜在的供给大幅增加可能出现在2025年下半年，存在过剩风险，鸡蛋远月合约因此可能面临较大的向下计价弹性空间。估值角度显示，远月空头仍有计价空间，未来市场结构或将偏向弱远月。

祖代引种量满足扩繁需求，种源紧张2025年将缓解

据中国畜牧业协会数据，2024年上半年祖代总引种量约为17.64万只。基于蛋鸡的扩繁能力，从祖代至父母代，再至商品代，扩繁系数约为1:4800。这意味着17.64万羽祖代可繁育约8467.2万羽商品代蛋鸡。考虑到国内近三年鸡苗年销售量约为10亿只，其中进口祖代鸡供应的鸡苗约占70%，因此，仅2024年上半年的祖代引种量便足以满足2025年的鸡苗供给基准需求。

产能兑现预计2025年下半年达高峰

蛋鸡从祖代至商品代开产的时间周期约为440天。祖代蛋种鸡至商品代蛋鸡出栏需经过多个阶段，包括祖代蛋种鸡开产、父母代鸡苗开产及商品代蛋鸡开产。基于2024年1月开始的假设，商品代鸡苗逐步兑现的节点约在2024年11月，而商品代开产时间约在2025年3月。然而，真实的供给兑现预计将在这些时间节点之后，2025年下半年可能成为供给矛盾较为突出的时期。

复盘与展望

过去三年的养殖盈利导致现阶段养殖补栏意向积极，鸡苗需求高涨。同时，由于2023年引种缺口，鸡苗供应减少，2024年下半年鸡苗价格出现明显上涨趋势。鸡苗采购情况显示，2024年新引种尚未形成大量实质性供应，多数鸡苗厂排单至3月份，少量至4月初。预计鸡苗厂产能将在2025年5、6月份后恢复，这与我们之前测算的祖代引种兑现节奏基本一致。展望2025年，基于2024年祖代引种量的判断，预计存栏和产蛋效率将上行，但过剩风险可能出现在2025年下半年，鸡蛋远月合约可能面临较大分歧。

（文章来源：中信建投期货）