钢材冬储旨在为春节后工地开工做准备，当价格合适且对未来需求持乐观态度时，贸易商多选择在春节前进行储备。目前，实质性冬储阶段已到来，市场关注焦点集中在贸易商的冬储态度、预期心理价位以及钢价后续走势。

四季度黑色系品种走势各异

自9月下旬以来，随着宏观政策的密集出台，市场情绪迅速回暖，推动黑色系价格快速上涨。然而，由于政策对终端需求的拉动有限，加之宏观情绪在10月后逐渐降温，黑色系价格再次回落。截至12月27日午盘，10月以来螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、焦炭和焦煤分别下跌了9.1%、7.5%、4.5%、22.2%和28.7%，其中铁矿石表现较强，而双焦表现最弱。

中辉期货黑色负责人陈为昌指出，品种走势的分化源于各自基本面的差异。四季度，钢材市场终端需求未明显改善，但钢厂维持低产量，导致钢材库存持续去化，尤其是螺纹钢库存处于同期较低水平。尽管港口铁矿石库存偏高，但海外钢材需求增加、人民币汇率走弱等因素支撑了铁矿石价格。而双焦价格走弱则主要受焦煤供应持续放量的影响。

广发期货黑色首席分析师周敏波表示，四季度钢材表观需求环比小幅回升，但同比仍维持下降。五大材产量低于表观需求量，库存持续出清，当前库存处于同期偏低水平。虽然钢材库存情况对钢价构成支撑，但近期受原料拖累，钢价呈现弱势下跌。

贸易格局转向买方市场，冬储意愿不强

华东地区钢贸商李强表示，不论是贸易商还是用钢企业，对冬储的态度都比较谨慎。江苏富实数据研究院院长、南钢金贸钢宝首席期现分析师蔡拥政指出，市场主体冬储整体意愿不强，尤其是北方和中西部地区。江浙一带库存较低，部分企业存在冬储需求。冬储意愿不强的原因包括钢厂和贸易商对冬储价格预期不一致、年内发生多起钢厂破产和贸易商爆雷事件导致贸易商更加谨慎以及需求需要数据进一步验证。

陈为昌表示，根据调研，广东建筑钢材贸易商冬储心理价格多在3200元/吨以下，而当前市场价格仍然偏高，超过90%的贸易商暂无冬储计划。钢厂对原料的冬储兴趣也较低。与往年相比，今年大部分贸易商选择不冬储或等待合适价格再进行冬储，主要基于对未来钢材需求的担忧以及当前钢材价格较高。

据悉，钢厂冬储政策与往年并无明显变化，政策期限集中在12月至次年2月，后结算为主流定价方式。同时，钢厂也采取了锁价、后结算点价、保价等政策以适应不同贸易商的结算需求。

陈为昌认为，造成当前局面的主要原因是市场主体对冬储后钢材价格上涨的信心不足，同时当前市场价格相对偏高。此外，近年来钢材需求尤其是建材需求收缩，贸易格局由卖方市场转向买方市场，贸易商话语权有所增强，但其对冬储的决策更加谨慎。

需求仍为影响走势的核心因素

自2021年以来，地产进入下行周期，需求下降主导了包括钢材在内的黑色系价格方向。预计2024年地产新开工面积将进一步下降至7.3亿平方米，降幅明显。基建方面，地方债重点在于化债，债务置换过程中对新增债务的控制比较严格，对钢材需求的拉动作用减弱。若2025年促消费政策加码，则汽车、家电等销量的好转将继续带动热轧卷板需求稳中有增。

陈为昌指出，2024年出口消化了约2000万吨钢材，缓解了国内供应压力，但这是通过“以价换量”的方式完成的。2025年出口环境将更加复杂，钢材间接出口承压。从整个黑色产业链看，在需求收缩的大背景下，各环节产能均处于结构性过剩状态。原料端的压力有可能带来产业的负反馈。

陈为昌认为，需求仍然是2025年黑色系价格走势的核心驱动。此外，政策也将带来阶段性影响。宏观政策对黑色系的长期提振程度有待观察。同时，面对黑色产业链的低利润、强内卷状态，是否有相关去产能或控产量政策出台也值得关注。

据周敏波介绍，5月合约已在定价2025年上半年供需面。从节奏看，2024年需求前低后高，四季度出现年内高点。2025年钢材需求下降预期强烈，上半年需求很难出现环比增加的现象。短期内，钢材库存水平较低，春节开始是库存重建阶段。

陈为昌预计，目前钢材库存水平较低，且贸易商冬储意愿普遍不高，若钢厂被动增加检修，导致冬储累库高度有限，则春节后在财政前置、季节性需求启动的背景下，钢材市场可能阶段性供应紧张，进而带动价格走出一波上涨行情。但总体需求强度有限，上涨行情不具持续性。整体上，2025年黑色系价格中枢将进一步下移。

华鑫期货黑色分析师潘昊预计，2024年国内粗钢需求将下降4600万吨，而出口将增加2100万吨，出口将弥补需求减量的46%。2025年地产新开工面积与施工面积保持负增长，螺纹钢和热轧卷板需求将分别下降14%和0.5%，粗钢整体需求下降3%。

（文章来源：期货日报）