油脂：★☆☆（逻辑兑现期，震荡或持续）

昨日，BMD毛棕盘面休市，因圣诞节假期。印尼B40实施在即，25年印尼生柴分配量目标已公布，同比或增200多万吨毛棕消耗。即便分步实施，总量明确，仅影响月度用量分布。印尼短期出口LEVY调整不明，关注上调幅度。ITS数据显示马棕1-25日出口环比减4%，减幅缩窄，关注MPOA对马棕产量预估。11月马棕库存或环比下降至170-175万吨。欧美金融市场休市，国内棕榈油走弱，增仓下跌。短期有印尼B40利空传言，真假未辨。同时，加菜籽反倾销措施传言四起。国内基本面变化不大，棕榈油进口利润大幅倒挂，新增买船不足月度刚需。若进口窗口不开，3-4月国内棕榈油供需紧张。豆油季节性降库，春节备货启动。菜油供需宽松，利多驱动仍是中加关系带来的进口政策预期。目前是棕榈油逻辑兑现期，增量资金谨慎，美国生柴政策利空兑现敏感期，巴西大豆价格下跌，油脂偏弱，难反弹。操作上，油脂反弹抛空为主。1-3月棕榈油预计油脂弱中偏强。潜在利多包括印度节日刚需采购、产地雨季降雨及印尼出口LEVY上调。

花生：★☆☆（短期节日需求偏弱，春节后或有出货压力）

昨日花生3月合约盘面减仓上涨1.28%，报收7940元/吨。农户惜售心理松动，低价出货积极性不高，产地上货量不大。元旦将至，节日刚需支撑部分地区要货增多，但需求同比偏差。部分工厂退货率高，油厂严控质量，收购积极性尚可。国内花生产量预计稳中略增，基层余量多，春节后销售积极性或提升。

纸浆：★☆☆（下游采购改善有限，价格震荡为主）

2024年10月全球木浆发运量环比持平，同比增速2.06%。11月中国木浆进口量环比增4.87%，同比降13.20%。近一周生活用纸、双胶纸、双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工维持，双胶纸、铜版纸开工上升。港口木浆总库存增加。12月外盘针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡。

豆粕：★☆☆（观望）

周三美豆休市。巴西贴水走弱为远期炒作提供空间。产量近1.7亿吨，处于高位，天气变化易导致预期差，但现阶段天气稳定。国内市场受大豆通关手续影响，卸船延迟，部分油厂断豆停机，广东现货价格走强，但未蔓延全国。连粕期价跌势为主。下游维持低库存心态，越久越易出风险。远期国内缺货概率不大，进口大豆储备随时投放市场。除非有突发性因素，否则豆粕基差难持续上涨。生猪压栏、二次育肥主体意愿不强。南美大豆播种顺利，巴西产量虽有预期差，但体现尚需时日。国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点局面下，转为弱势，主导市场仍为基本面。连粕下跌幅度受资金减仓离场限制，油强粕弱局面是否结束未定，需观察。

生猪：★☆☆（震荡偏弱）

生猪盘面继续下跌，跌破养殖成本。年节临近，出栏窗口缩短，出栏节奏加快，标肥价差倒挂，但出栏均重下降，规模场有降重抢跑意愿。市场原寄希望于需求端发力，但旺季需求难抵供应端增量，盘面对应消费淡季，预期走势不及现货，供应增加而需求端难以匹敌，盘面弱势。供应大于需求格局难改，走势偏弱，关注养殖成本线附近支撑，中长线关注远月合约套保机会。

玉米：★☆☆（库存压力仍在，关注下游年前备货节奏）

隔夜美玉米休市，出口销售有所改善。美玉米周度出口销售报告显示，截至12月12日，2024/25年度玉米净销售量比上周高出24%，但比四周均值低了10%。国内方面，北方四港玉米库存周比增加，集港下降，但下海量降幅近一半，库存回升。广东港口谷物库存增加至峰值，压制玉米价格。锦州港玉米收购价相对平稳，市场卖压大，贸易心态谨慎。下游企业年前备货启动，采购端存发力预期，支撑盘面价格反弹，关注后续政策利多动向。持续关注粮质问题是否转变成交割压力。

白糖：★☆☆（关注春节备货和广西天气影响）

国际原糖期货主力合约探求支撑，北半球食糖生产上量，对国际原糖产生压力，ICE原糖期货重心下降。国内食糖市场整体成交价格重心下移，进口糖大量到港，供应充足。后期来看，受糖浆进口受限影响，叠加春节备货临近，近月合约或存支撑，震荡利于走货。需注意广西干旱霜冻天气或成交易话题。若无刚性政策落地，随着压榨高峰期进行，供应上量，中期远月合约或偏弱运行。2025年糖价走势预期，国际原糖和国内郑糖均处于增产周期内，总体走势偏弱，可能出现阶段性一方偏强。全球食糖增产周期内，国际糖价趋弱；风定浪存，糖价存阶段性反弹机会；国内新季食糖供需格局宽松；郑糖驱动贫乏，或跟随原糖方向。国际原糖波动重心需关注巴西出口糖套保价格，下方支撑关注巴西食糖成本及印度糖出口平价；郑糖上方压力关注现货变动及上游集团报价，基差趋向走缩，下方支撑关注国内新季成本及糖浆进口成本。

棉花：★☆☆（需求略微好转，观察其持续性）

新年度丰产格局兑现，机构上调产量，重点偏向需求。季节性春夏单于12月中旬下达，但增量不及预期，市场悲观。企业工业库存结构、订单指数、开机环比转差直至上周略微好转。布厂订单季节性补库下小幅增加，企业工业库存结构环比好转，布厂小幅补库棉纱坯布转为去库，但只能形容为转差势头有所止住，目前订单还是小单散单为主，基本面边际小幅好转。此外，今年轧花厂后点价现象普遍，盘面达到少数轧花企业追保位置，需持续跟踪追保情况，砍单现象较少。整体而言，需求略微好转叠加盘面接近前低后有所反弹，但基本面不太乐观，订单虽增仍少，年后或值得期待，存有订单后置可能性，盘面企稳或税收政策明朗后逢低布局多单，持续跟踪订单情况和轧花厂心态。

（文章来源：新湖期货）