螺纹钢热卷：基本面维有韧性，市场震荡盘整

　　近期，螺纹钢和热卷期货市场呈现出震荡盘整的态势。从基本面来看，钢材需求保持韧性，部分地区螺纹甚至出现了缺规格现象。尽管铁水+废钢代表的钢材总供应与去年同期基本持平，但钢材库存仍处于季节性低位，并呈现出超季节性去库现象，显示出钢材基本面的健康状态。在焦煤的持续下跌中，前期超预期供应增量的利空因素可能已被市场计价。当前，蒙煤通关量下降，内矿有减产倾向，基本面端最大的利空点有所改善。

从宏观层面来看，美联储偏鹰的立场确实对商品市场构成利空，但本周后半段的下跌可能已对此有所计价。综合来看，多重利空因素在盘面下跌中已得到计价，钢材基本面维有韧性，盘面进一步下跌的空间受限。因此，建议短空投资者可考虑止盈。在套利方面，由于螺纹较热卷的基本面更为稳健，做缩卷螺差策略仍可继续。

　　铁矿石：基本面尚可，不具备趋势性下跌条件

　　铁矿石市场方面，前期国内外宏观因素共振向上的趋势已转变为国内宏观真空期利多出尽，海外降息周期也面临变数和坎坷。铁矿石价格在政治局会议后见顶，短期内国内利多因素已释放完毕，下一个宏观节点将关注明年两会。年底可能还有一次降息，但债券市场等已对此有所预期。美联储降息放缓也限制了国内货币政策的空间，货币政策和汇率之间存在相互掣肘的情况。

　　本周商品市场的下跌加剧主要受到美联储降息预期放缓的影响。点阵图显示，2025年降息预期从4次降为2次。美元指数走强，对商品、股市、债市、汇市构成压力。然而，整体钢材和铁矿石的基本面仍然尚可。铁矿石基本面呈现季节性供需双弱的特点，但与往年同期相比，目前供应端中性偏弱，需求端偏中性。供应端方面，全球发运量环比回升，但同比往年偏低，年底冲量不显著。需求端方面，钢厂年底检修增多，但检修后钢厂利润上升。下游钢材整体供求无矛盾，部分钢材如螺纹钢产量下降，需求维稳，库存大幅下降，为钢厂提供了增产空间。港口库存和钢厂库存均处于季节性低位，仍有补库空间。价格下跌后，钢厂采购意愿增强，基差扩大也为现货市场提供了买盘支撑。

　　因此，短期判断宏观事件对铁矿石市场的影响为一次性冲击，基本面尚可的铁矿石不具备趋势性下跌的条件。05合约可关注760附近的支撑力度。

　　焦煤焦炭：关注五轮提降进展，市场偏弱运行

　　焦煤焦炭市场方面，近期炼焦煤远期市场偏弱运行。澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦价格出现下滑。部分煤矿已完成年度生产任务，内煤矿山开工率环比降低。中蒙口岸监管区库存压力较大，近期通关车数高位回落。澳煤需求走弱导致报价下滑，市场观察降价持续性，进口窗口或再度打开。

　　焦化厂陆续开启冬储补库，焦煤矿山库存向下游转移，但补库需求低于预期，现货流拍率高企。市场传言焦炭将进行五轮提降，部分地区焦企因环保问题减产，焦煤炼焦需求下滑。下游钢厂集中检修，铁水加速减产，焦炭刚性需求走弱。展望后市，考虑到下游成材市场矛盾不大，双焦冬储补库进程加速，现货跌幅有望收窄。近期铁矿石走势转弱，前期多矿空煤头寸离场，短期内煤焦有一定减仓反弹的驱动。然而，煤焦自身基本面矛盾激化，叠加缺少宏观利多预期拉动，不具备趋势性反转的条件。

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