回顾2024年甲醇期价走势，年初受中东地区装船量增加及下游停车检修影响，甲醇期货价格呈现弱势。然而，随着2月降雪增多和伊朗冬季检修预期的发酵，价格开始逐步回升。3月，伊朗寒潮导致中东装置几乎全停，进口预期大幅减弱，叠加节后备货和港口烯烃装置启动，供需矛盾激化，甲醇主力期货价格攀升至年内高点。4月至5月，受春检及港口库存低位影响，价格继续震荡上行。进入6月，甲醇下游负反馈显现，港口烯烃装置开工率大幅下滑，进口量恢复，累库现象初现，期价震荡下行。7月至9月，传统旺季不及预期，甲醇期价缓慢下跌，9月跌至年内低点后，受宏观政策与下游国庆备货影响反弹。10月，上游工厂排库和预期改善，价格触底回升。11月，伊朗寒潮提前，部分装置停车，港口去库预期增强，叠加内蒙古宝丰MTO装置外采需求，期价逐步上扬。12月，进口减量兑现，下游刚需维持，甲醇期价在窄幅震荡后再度走强。

供应端方面，2024年我国甲醇装置新增投产420万吨，产能增至1.1亿吨，同比增长4%。预计2025年甲醇产能将再增820万吨，达到1.18亿吨，但单套煤制甲醇产能投产已近尾声，未来增长将主要来自甲醇上下游一体化装置。2024年我国甲醇总产量达到9184万吨，同比提升9%。上半年高开工主要集中在一季度末，随着煤炭价格下行，甲醇现货价格回暖，山西、河南等地甲醇工厂生产利润显著改善。然而，6月至8月受秋检影响，甲醇产量出现阶段性减少。但自8月至年底，煤制工厂现金流利润维持在50～200元/吨，甲醇持续高开工，产量逐步提升，同比达到往年最高水平。预计2025年，在新产能释放和甲醇生产利润偏高的背景下，开工率将维持高位，中国甲醇总产量将达到9800万吨，同比增加6.7%。

需求端方面，2024年我国甲醇表观消费量同比增长7%，达到10510万吨。其中，MTO需求占比最大，达到44%，其余需求来自甲醇燃料和醋酸，分别占10%和6%。2024年，MTO需求合计4800万吨，同比增加1.8%；甲醇非烯烃的可跟踪下游（冰醋酸、MTBE、甲醛、二甲醚、BDO、碳酸二甲酯、DMF）需求合计2250万吨，同比增加12%；其余不可跟踪的下游需求为3500万吨，同比增加13%。

从下游MTO投产情况来看，2024年已投产宝丰一期100万吨/年装置；2025年，宝丰二期和三期以及山东联泓格润配套的烯烃装置将投产，共计237万吨/年。2026年，中煤榆林二期、神华包头、广西华谊等甲醇配套下游的一体化装置以及内蒙古荣信烯烃装置（未新增配套甲醇装置）将投产，共计420万吨/年。从非烯烃下游投产来看，2024年至2025年，BDO、醋酸、碳酸二甲酯等下游产能将进一步扩张，对甲醇需求产生明显提振作用。

综合来看，2025年甲醇供给压力释放有限，而甲醇非烯烃下游需求有明显增长，预计2025年甲醇期价重心将上移。此外，2025年一季度进口压力将减轻，建议关注甲醇2505合约的多头机会。

（作者单位：中信建投期货；文章来源：期货日报）