周五（7月18日）收盘后，随着工信部提到包括有色在内的十大重点行业稳增长方案即将出台，以及仓单大量注销，市场的多头情绪被点燃。氧化铝主力合约截至今日（7月21日）早盘最高上涨至3400元/吨，大涨超8%。

上涨原因分析

　　现货偏紧、仓单低位的问题持续发酵，7月18日上期所氧化铝仓单降至仅0.6万吨，当日减少1.8万吨。前期减产导致厂家欠长单货较多，使得现货流通货源不足，加之近期卖交割窗口打开过，期现商积极买入现货，导致现货稳中有升。但是随着期价上涨，卖交割窗口多次打开，未来低仓单问题或得到缓解。

新疆仓单与山西基差

资料来源：Wind，一德有色

　　更主要的推动因素可能是工信部的发布会。工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，引发市场对供给侧收紧的预期，特别是氧化铝。

后续分析

　　结合相关机构的统计，老旧产能更多统计的是有关能化行业的，氧化铝算是化工与有色金属的重叠环节，这可能也是氧化铝受资金追捧的原因之一。但有关铝行业的政策，更需关注今年工信部发布的《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》。短期大涨或有情绪因素主导，后续还是要观察政策具体落实情况。

　　供需角度来看，国内二季度紧张局面随着新投产及复产的推进得到快速修复。三、四季度，在过剩的压制下，高成本地区的产量或将受到抑制，国内外过剩幅度相比一季度有明显放缓。随着氧化铝利润的修复，合理预估在当前利润水平下复产仍会具有持续性，供需再次转为过剩。但从总的库存及分项季节性来看，库存压力不大，总库存处于近年同期低位，电解铝厂内氧化铝库存也在低位，这给予现货以支撑，但同时，也进一步拉长了企业的利润厚度，复产规模会增加。

冶金级氧化铝供需平衡表

资料来源：SMM，一德有色

　　成本利润方面，考虑到运输周期、库存周期，以大致前推2个月的时间计算，目前使用进口矿的完全成本在[3000,3350]元/吨，现金成本在[2850,3150]元/吨。而且随着时间的推移，使用矿石的成本也在下降，预计7-8月份就会使用70美元的矿石，矿石成本会下降300-400元，带动整体成本的下移。目前氧化铝的加权完全成本在2842元/吨，理论利润为340元/吨，以主力合约来衡量，全行业处于盈利水平，在供需过剩的背景下，成本-利润估值水平偏高。

氧化铝厂成本

资料来源：SMM，一德有色

　　综上，短期来看，政策预期较强，加之低仓单、流通货源偏紧等因素，市场情绪火热，氧化铝价格或偏强运行，但中期来看，基本面隐忧限制上行空间，中长期供应过剩压力仍较大，库存或累积。当前持仓量大增，成交量活跃，多空分歧逐步加大；前期有多单的交易者可以适当用期权来保护；未入场者观望为主。中期，待势弱后可空单参与。

　　未来关注点：现货走向、政策落地细则；仓单注册进度等。

（文章来源：一德期货）