供应情况：近期，锡矿供应呈现出一定程度的恢复态势。非洲及南美地区的锡矿增量使得进口量有所回升。然而，由于佤邦矿山尚未复产，国内矿山增产有限，因此锡矿供应虽然环比有所恢复，但同比仍然处于低位。在精炼端，随着检修工作的结束，国内锡锭产量迅速恢复到高位，并且印尼锡锭出口的持续回升也带动了进口量的显著增加，进一步推动了精炼锡供应量的大幅上升。不过，受原料供应问题的制约，预计11-12月的精炼锡供应可能会出现小幅下滑。

　需求分析：从需求端来看，市场表现呈现出一定的分化特征。半导体行业依然处于上行周期，但光伏领域则表现持续清淡，导致锡的整体消费相对疲软。然而，在锡价快速下行后，下游企业的提货意愿有所增强，11月国内锡库存超预期减少。此外，需要特别关注的是特朗普上任后的关税政策，这可能会对我国消费电子及通信领域产生一定的影响，而这两个行业在锡的下游消费中占比接近50%，因此如果加征关税得到确认，对锡的需求端可能会产生明显的打击。

　市场平衡：全年精炼锡的产量增速同比约为7.8%，而表观消费增速则上调至0.4%。整体来看，全年锡市场预计将维持紧平衡状态。

　结论展望：短期内，国内外宏观环境依然对锡价构成支撑。然而，特朗普当选后对包括降息、关税等在内的政策产生了较大的不确定性，导致有色板块整体呈现出宽幅震荡的走势。从基本面来看，矿端供应恢复预期仍然存在，精炼端供应持续增加，但消费并未出现明显提振，因此市场平衡仍然有过剩的预期。不过，目前锡价已经快速下行至上半年上涨前的水平，再度下行的空间可能相对有限，或陷入瓶颈阶段。

　操作策略：建议投资者暂时保持观望态度，等待沪锡价格回升至250000元/吨上方后再择机布局空单。

　风险提示：需要警惕缅甸锡矿供应恢复延期可能带来的风险。

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