螺纹钢与热卷期货：市场焦点转向钢厂减产力度

　　【盘面概览】近期，螺纹钢与热卷期货市场呈现窄幅震荡态势。

　　【市场动态】1. 国际贸易局势再生波澜，美国当选总统特朗普扬言将对所有中国进口商品加征10%关税，并对墨西哥和加拿大产品征收25%关税。中国驻美使馆迅速回应，强调中美经贸合作互利共赢，贸易战无赢家。2. 2024年冬储政策密集发布，多家钢厂推出不同力度的冬储政策，其中东北三家钢厂的螺纹钢收款价格区间为3500元/吨至4000元/吨，结算与计息方式各异。3. 库存数据显示，中国47港进口铁矿石库存总量环比下降75.72万吨，至15796.98万吨。4. 武钢有限高炉年修计划出炉，预计影响日均铁水产量约0.78万吨，对热轧品种产量构成一定影响。5. 北京建筑钢材库存环比大幅增加4.52万吨，今冬累库速度之快、绝对值之大超出预期，钢贸商冬储意愿低迷。

　　【南华期货观点】近期，钢市走势主要受宏观情绪及预期影响。宏观层面，国内市场对中央经济工作会议充满期待，国内利好信号不断释放；而海外市场受特朗普政策影响，美元走强，商品承压。基本面方面，成材库存偏低，钢厂有补库需求，给予市场下方支撑。然而，五大材库存中建材及卷板材本周均呈现累积趋势，需钢厂继续减产以缓解供需矛盾。综合来看，宏观端国内利好预期与海外承压之间形成博弈，基本面矛盾尚不突出，预计盘面上下波动有限，螺纹主力或在3200-3400区间运行（热卷+150-200）。

　　铁矿石期货：隐波下降，市场观望

　　【盘面信息】铁矿石主力合约减仓运行，冲高回落，最低仓单成本790附近有显著抛压。隐含波动率持续下降，认沽期权隐含波动率高于认购期权。

　　【市场动态】Mysteel数据显示，中国47港进口铁矿石库存总量环比下降75.72万吨，45港库存总量环比下降90.72万吨。

　　【南华期货观点】基本面方面，铁矿石供需稳定，整体偏中性。发运端维稳，非主流发运偏低；需求端铁水产量环比小幅走弱，但整体稳定，强于季节性同期。钢厂盈利虽环比小幅走低，但仍有利润，接单情况尚可。下游终端钢材需求有韧性，供需矛盾不显。人民币贬值和关税预期下，钢厂抢出口接单情况良好。铁矿石港口库存短期走平或小幅去库，季节性上看偏强。目前价格与基本面相匹配，矛盾不大。整体来看，铁矿石仍在震荡区间内（730-800）偏上沿，需宏观驱动改变稳态。

　　焦煤焦炭期货：情绪偏差，震荡看待

　　【盘面回顾】夜盘双焦增仓下跌，焦煤JM2501收跌2.16%，焦炭J2501收跌1.3%。

　　【市场动态】1. Mysteel炼焦煤国产现货综合指数下跌4.1至1395.5。2. 预计2025年俄罗斯铁路东部山脉路段货物运量增长16%，煤炭运量或增1000万吨。

　　【南华期货观点】本周矿山和洗煤厂开工率上升，中蒙口岸通关车数持续高增，焦煤过剩严重。下游焦化厂少量增加采购，但焦煤现货价格未止跌，矿山库存高位累积。环保限产解除后，焦炭产量回升。焦煤持续让利，焦化利润高位维稳，焦炭减产驱动不足。钢厂盈利承压，铁水产量维稳，双焦刚性需求有支撑。冬储预期偏悲观，但焦煤基差走弱，部分煤种投机需求释放。整体来看，焦煤过剩矛盾难以短期内解决，双焦仍是钢材走势的核心掣肘因素。周五黑色系快速回落，焦煤盘面跌近最低仓单成本，继续下跌空间有限。当前市场关注后续冬储需求释放，低估值下焦煤冬储或支撑盘面，但下游现金流紧张，冬储预期难以真正拉动双焦需求。短期内双焦上下空间均有限，建议观望。

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