今年冬储期间，煤焦市场展现出独特的供需态势：焦煤供应充足（国产与进口并进），上游及中游库存高企（涵盖煤矿、港口、口岸及贸易商），而下游库存维持常态低位。当前需求稳定，但存在见顶隐忧；焦炭利润尚好，供应偏高，上下游库存中性，贸易商及下游对后市持谨慎态度，冬储意愿偏低。

预计焦煤价格在冬储期间将上涨100-150元/吨，焦炭价格则有望经历三轮上涨，累计涨幅达150-165元/吨。

一、煤焦冬储补库的必要性分析

钢厂及焦化厂在春节前会进行硬性补库，这一行为通常发生在每年11月至次年1月。由于春节期间部分煤矿停产，而焦钢企业需连续生产，因此提前储备焦煤库存成为必要。此外，冬季极端天气可能影响运输效率，促使企业无论利润如何都会进行一定程度的补库，但力度因企业而异。这种短期集中补库行为对价格上涨具有推动作用，而当库存补至较高水平后，价格将有所回落。

补库前焦钢企业的库存水平、补库力度、下游需求及利润水平等因素，均对煤焦价格产生规律性影响。

二、历年冬储情况对比与今年预估

资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部

今年煤焦市场呈现不同以往的特点。上半年受安监政策影响，国内产量同比下滑明显，尽管下半年加速复产，但产量仍低于去年同期水平。山西省统计局数据显示，2023年1-10月原煤产量为11.28亿吨，而2024年同期仅为10.45亿吨。根据山西省政府的工作方案，若要实现全年13亿吨的产量目标，11-12月需增产15.3%，国内煤矿高供应或将持续。

蒙煤方面，日均通车量维持高位，但冬季极端天气可能导致通车量减少。进口海运煤方面，受国内煤价大幅走弱影响，进口利润倒挂，预计12月至明年1月进口煤供应将下滑。

今年冬储期间，煤焦市场供需特点依旧为焦煤高供应、上下游库存分化。从利润角度看，钢厂及焦化利润水平偏低，不支持大幅复产；从时间周期来看，终端开始少量增库，但大规模冬储意愿不高；从累库幅度判断，焦企及钢厂计划于11月底至12月初开始补库，预计补库周期为8周左右，焦炭涨幅约150元/吨。

此外，由于春节假期较往年增加1天，焦企、钢厂对焦煤及焦炭的可用天数均有所增加，预计焦企补焦煤450万吨，钢厂补焦煤120万吨，补焦炭100万吨左右。

目前，多数煤种已跌破年内低点，部分高价煤种仍有下跌空间。但下游贸易商及终端对超跌煤种有轮库及抄底意愿，部分煤种价格已现底部支撑，止跌迹象明显。综合判断，今年冬储期间焦煤、焦炭价格涨幅符合预期。

（文章来源：一德期货）