上周，国债期货呈现震荡走弱态势，资金面再度出现收敛现象。在债市情绪偏弱的背景下，基金的投资收益率不尽如人意，然而市场中依然存在做多的契机。

总体来看，当前影响债市的关键因素在于不确定性因素对市场情绪的短期扰动。

不过，据《每日经济新闻》记者观察，业内人士分析指出，利多事件对债市的影响在今年显得尤为迅速，债券资产年内仍具备配置的必要性和机遇。

上周债市情绪转弱

上周，中美关税政策的调整对全球资本市场产生了正面效应，尤其是权益类市场重新获得资金青睐，这给债市带来了短期压力，导致资金面出现小幅收敛，市场情绪转弱。

公开数据显示，上周央行公开市场进行了4860亿元的7天期逆回购操作，到期量为8361亿元，全周净回笼资金3501亿元，全周DR007（7天期回购利率）围绕1.50%波动，后半周资金价格有所上升。

资金面作为市场关注的焦点，当前市场预期显示，税期资金面或将维持均衡略偏紧的状态，市场情绪整体偏弱。

上海东证期货的研报指出，由于中美贸易谈判进展超出预期，资金面边际收敛，国债期货呈现震荡调整，其中5年期至7年期品种调整幅度相对较大。

《每日经济新闻》记者注意到，从基金表现来看，中长期纯债基金的平均业绩表现不及短债基金。Wind统计显示，短债基金上周平均业绩收益率为0.02%，而中长期纯债基金的平均业绩收益率为-0.08%。

值得注意的是，上周信用债资产的表现优于利率债。3年期中短票下行约5bp，而10年期国债则震荡上行近5bp，信用利差整体收窄。

业内人士分析指出，当前中美关税阶段性缓和，边际上可能催化外贸抢出口行为，外需拉动可能增强，内需改善则依赖于国内经济韧性及政策力度，综合来看经济走势稳中有压。

诺安基金观点指出，货币政策已落地，后续进入效果观察期，财政政策处于发力阶段，政府债发行增加，流动性可能存在扰动，债券大概率呈现震荡走势，需关注资金价格变化及相关宏观数据，控制债券仓位和久期，保持资产流动性。

短期震荡概率增大

目前，影响债市的关键在于不确定性因素对短期市场情绪的扰动。然而，有分析指出，利多事件对债市的影响在今年非常迅速，债券资产年内仍有配置的必要和机会。

一方面，资金利率的大幅下行并不现实。从今年的资金面运行情况来看，资金利率（DR007）贴近政策利率（7天OMO）的情况难以出现，央行的表态与操作影响逐渐增强，在银行负债短缺的背景下，资金更多处于紧平衡状态；另一方面，若资金宽松的预期一直存在，低于预期则可能引发债市回调。

举例来看，自去年12月中央政治局会议以来，市场对宽货币的预期明显升温，而历史上在宽货币背景下债市鲜有熊市，因此机构大幅抢跑；但今年一季度银行减少融出、央行对降准降息表态偏鸽派、多次提及稳汇率+防空转，利率随后上行。

那么，除了资金宽松外，债市是否还有其他做多的理由和机会？部分机构认为，实际上有两大利空债市的因素影响较大，一是股债比价，二是大类资产风险偏好转变。若进一步看多债市，主要因素应围绕基本面与风险偏好展开。

华安证券发布的研报分析指出，债市短期偏震荡的概率较高，但利多事件对债市的影响在今年非常迅速，资本利得需求在综合收益中的比重持续提高，因此应维持久期，若资金利率下行则可适当加杠杆。

（文章来源：每日经济新闻）