一季度经济数据发布，叠加财政部宣布1.3万亿元超长期特别国债发行计划，长债利率扰动显著增强。

4月17日，A股三大股指全线上涨，市场近4400只个股飘红。与此同时，国债期货则普遍收跌，银行间市场利率债现券收益率多数上扬。截至发稿，30年期国债活跃券收益率上行2.7BP至1.885%。

股债跷板效应再现，财政部消息显示，2025年超长期特别国债将于4月24日正式启动发行，50年期品种即将首发，市场关注债券供给端潜在压力。专家指出，超长期特别国债发行符合预期，对债市的影响关键在于流动性环境和货币政策的配合。

鉴于一季度经济数据超预期，二季度或面临压力，配合财政政策需要，多家机构预测宏观刺激政策将加码，二季度成为降准降息的重要观察窗口，债市降准预期持续。

1.3万亿超长期特别国债启动发行，加剧长债利率波动

4月17日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.49%，10年期主力合约跌0.15%，5年期和2年期主力合约也分别下跌。银行间市场利率债现券收益率多数上行，其中10年期和30年期国债活跃券收益率均有所上升。

此前一日，超长期国债利率波动加大，财政部公布了2025年一般国债和超长期特别国债发行安排。今年将发行1.3万亿元超长期特别国债，比去年增加3000亿元，发行时间分布在4月至10月。

中信证券FICC分析师表示，超长期特别国债发行在市场预期内，对债市影响主要取决于流动性环境。若央行通过货币政策工具配合应对，市场或能有效承接财政提前发力。

近期，债券市场受多重因素影响，长债利率逐步回升。分析师指出，本轮行情与以往不同，长端当前无明显利空，中短端则需观察银行资产负债端改善和降准降息落地节奏。

降准降息何时落地？二季度是关键窗口

全球经济衰退预期增强，中国国债等避险资产备受关注。进入二季度，美国关税扰动和债券供给增加等因素，使国内债市降准预期持续。

一季度经济数据超出市场预期，但二季度经济或承压，包括财政政策空间变小、特朗普关税加剧出口不确定性等。在此背景下，市场普遍预期二季度宏观刺激政策将加码，货币政策是否进一步宽松成为焦点。

有券商人士指出，一季度经济企稳复苏后，央行阶段性收紧流动性，为后续货币政策放松预留空间。预计二季度央行将加快实施降准降息，资金利率中枢有望逐步下移。

分析师认为，为配合财政发力，尤其是长期债券发行占比较高的情况下，降准释放长期资金的必要性增强。此外，再贷款利率存在补降需求，总量降息也有落地空间。整体来看，二季度是货币政策组合拳落地的关键时期。

华西证券分析师指出，一季度经济开门红，但面临新情况，政策加力可能箭在弦上。宽货币方面，降准可能先于降息，时间窗口可能在4月下旬或5月。

从公开市场操作来看，4月17日央行开展2455亿元逆回购操作，单日净投放1796亿元。但最近三周央行在公开市场累计净回笼资金近万亿元。

（文章来源：第一财经）